公司报告 | 首次覆盖报告。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1。证券研究报告显示，内蒙一机（600967）在2024年 08月 20日获得了“买入”评级。当前股价为7.37元，目标价格未给出。内蒙一机是一家集履带、轨道、轮式车辆于一体的重型车辆研发生产制造基地，也是国家唯一的主战坦克和8×8轮式战车研发制造基地。公司2024年Q1的净利率为7.27%，同比降低0.93个百分点；毛利率为13.55%，同比增加1.01个百分点。截至2024年8月19日，内蒙一机的PE(TTM)为15.58倍，处于历史百分位5.17%的较低水平。公司的股息率在2021至2023年间分别为1.46%、2.93%和3.03%，高于同行业的其他主机厂。

    估值偏低且具有修复潜力，股息分红较高响应市值考核。内蒙一机作为国家唯一的主战坦克和8×8轮式战车研发生产基地，其陆军主战装备核心资产的稀缺性显著，当前估值水平可能被市场低估。此外，公司2021~2023年的股息率高于其他主机厂，现金分红逐年增长，复合增长率达到19.47%。

    军品内需外贸双轮驱动，总装地位承接产品需求。随着中国国防费构成中装备费支出占比的上升趋势，预计我国装备采购额将持续提升，内蒙一机作为陆军装备终端厂商有望受益于下游需求的增长。同时，公司的外贸拳头产品VT-4/5型坦克的需求有望进一步增长。

    民品涵盖范围广泛，铁路货运繁荣惠及终端厂商。公司的民品包括多种铁路车辆型号，随着铁路货运市场的持续扩张，这将为公司的民用铁路车辆及其他工程机械和车辆零部件创造更广阔的市场空间。

    学大教育（000526）近期再次向紫光卓远偿还借款本金人民币1.5亿元，剩余借款本金约为人民币1.99亿元。2024年以来，公司显著提速还款进度，今年已累计还款4.2亿元，超过去年全年还款额。自2016年对学大美股私有化及A股重组上市以来，学大教育持续还款，不断优化上市公司的债务结构。我们认为，加速还款有助于减轻公司的财务费用负担，从而增厚业绩。此外，这还体现了教育行业的强现金流属性以及良好的预收款能力。

    近期发布的《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》中提到了教育和培训消费的重要性，强调了推动社会培训机构提高服务质量以满足公众的需求。我们相信这表明了政策层面对教育培训行业的支持态度，有利于行业的健康发展。在当前的环境下，合规运营尤为重要，全国性和地方头部机构的优势将更加凸显，有望成为地区机构转型及合规的标杆。

    我们维持对学大教育的盈利预测不变，预计2024年至2026年归母净利润分别为2.6亿元、3.5亿元和4.4亿元，EPS分别为2.11元、2.84元和3.58元，对应的PE分别为28倍、20倍和16倍。基于上述分析，我们维持对该股的“买入”评级。需要注意的风险包括政策变动、新业务拓展、管理以及运营成本上升等。

    国海证券研究所发布了关于东方电缆（603606）的2024年半年报点评报告，维持了对该公司的“买入”评级。报告显示，东方电缆2024年上半年实现归母净利润6.44亿元，同比增长4.38%。其中，第二季度归母净利润为3.81亿元，同比增长5.54%。上半年，公司海缆业务营收为14.85亿元，尽管同比下降10.33%，但环比增长33.78%，略超市场预期。陆缆业务收入则为22.94亿元，同比增长25.91%。值得注意的是，东方电缆在报告期内中标了Inch Cape Offshore公司的18亿元海外订单，推动公司在手订单金额回升至29.49亿元。报告还指出，截至2024年7月底，国内新增核准的海上风电项目已达22GW，预计这些项目将在未来1-2年内陆续进入招标阶段。基于对公司未来发展的乐观预期，分析师上调了盈利预测，预计2024年至2026年，东方电缆的营收将分别达到88亿、102亿和114亿元，归母净利润分别为13.46亿、17.35亿和18.36亿元。然而，报告也提醒投资者注意国内海上风电建设进程、用海政策变化、原材料价格波动等因素可能带来的风险。

    鼎龙股份（300054.SZ）在2024年上半年实现了营业收入15.19亿元，同比增长31.01%；归母净利润达到2.18亿元，同比增长127.22%。其中，第二季度的表现尤为突出，营业收入达到8.11亿元，环比增长14.52%，同比增长32.35%；归母净利润为1.36亿元，环比增长67.04%，同比增长122.88%。业绩增长的主要原因是公司持续加强半导体业务的市场开拓，特别是在国内主流晶圆厂和显示面板厂客户中的渗透率提高，抓住了国内半导体及OLED显示面板行业的市场需求旺盛的机会。同时，公司打印复印通用耗材业务也保持了稳定的增长态势，提升了整体盈利能力。

    半导体业务方面，高附加值的产品收入占比持续提升，占总收入的比例从2023年的32%上升到了42%。具体来看，CMP工艺材料中的抛光垫产品销售收入达到了2.98亿元，同比增长99.79%，并且在第二季度创造了历史单季收入新高。抛光液及清洗液产品销售收入为7,641万元，同比增长189.71%，进入了订单放量阶段。半导体显示材料销售收入为1.67亿元，同比增长232.27%。高端晶圆光刻胶方面，已有9款产品送样至客户端进行测试验证。半导体先进封装材料方面，公司已布局多种产品，并已送样给多家客户进行验证。

    打印复印通用耗材业务方面，2024年上半年实现了8.67亿元的营业收入，同比增长4.05%。公司通过优化客户和产品结构、提高生产合格率以及降低生产成本等方式，提升了该业务板块的盈利能力。

    基于对公司未来发展的良好预期，维持其2024年至2026年的营业收入和归母净利润预测，并给予“买入-A”的投资评级。但也提示了下游市场需求、新技术产业化、市场竞争加剧等潜在风险。

    聚胶股份（301283.SZ）近日发布了2024年半年度报告，显示公司上半年实现了稳定的业绩增长。报告期内，公司营收达到9.42亿元人民币，同比增长26.23%；归母净利润为0.57亿元，同比增长35.00%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.53亿元，同比增长63.35%。基本每股收益为0.72元。尽管第二季度受到成本和海运费价格上涨的影响，导致业绩略有压力，但总体而言，公司的国内外销售收入均实现了增长。上半年，公司海外营收为5.57亿元，占总营收的59.11%，同比增长32.10%。在国内业务方面，毛利率为13.16%，较上年同期增加了1.23个百分点；海外业务毛利率为14.89%，增加了1.63个百分点。此外，公司持续加强海外专业团队建设，扩大了经验丰富的海外专业队伍，并稳步推进全球产能布局，以增强应对国际贸易壁垒风险的能力。基于对公司未来发展的积极预期，分析师预计2024至2026年EPS分别为1.59元、1.91元、2.42元，维持“买入-B”评级。然而，需要注意的是，公司仍面临项目投产不及预期、原材料价格波动以及海外市场拓展等潜在风险。

    2024年8月19日，中宠股份发布了其2024年中期报告，报告显示公司在上半年实现了营业收入19.56亿元，同比增长14.08%，归母净利润达到了1.42亿元，同比增长48.11%。从产品毛利率来看，宠物主粮毛利率上升至35.84%，宠物零食毛利率达到25.45%，宠物罐头毛利率为33.95%，均较上年同期有所提升。此外，无论是境内还是境外市场，毛利率均有不同程度的增长。同一天，中宠股份还公布了2024年的员工持股计划草案，计划涉及的股票规模不超过446.3858万股，占公司股本总额的1.52%。该计划设定了2024年至2026年境内外收入以及归母净利润的考核目标，旨在进一步巩固团队信心，促进公司业绩的稳健增长。基于中宠股份2024年上半年的良好业绩表现，分析师预计公司2024年至2026年的营收分别为43.51亿元、51.09亿元、61.04亿元，归母净利润分别为3.02亿元、3.77亿元、4.59亿元，并维持了对公司的“买入”评级。需要注意的是，公司面临的主要风险包括品牌信誉、国内外市场竞争加剧、原材料价格波动等问题。

    公司发布2024年半年报显示，报告期内营收为5.25亿元（YoY+23.88%），归母净利润为1.34亿元（YoY+12.35%）。上半年新增订单金额（含税）为7.11亿元，同比增长13.38%。Q2单季度营收3.09亿元（YoY+17.65%），归母净利润0.84亿元（YoY+0.00%）。业绩增速放缓主要受行业竞争加剧及下游客户产品放量不及预期影响。2024H1毛利率为68.75%（+2.19pct），创2016年来新高，主要得益于高毛利技术成果转化业务的放量。期间费用率方面，研发费用率为28.32%，较去年同期增加6.66pct，主要原因是公司持续加大对创新药、仿制药的研发投入。报告期内，公司研发团队扩充至1271人，同比增加25.59%。临床前业务收入为1.13亿元（YoY-9.09%），毛利率为57.78%（-0.43pct），预计受行业竞争加剧影响。临床业务实现收入0.93亿元（YoY+32.22%），毛利率为37.78%（-1.84pct），预计受二、三类药物研发项目数量增加带动。CDMO与权益分成业务短期增速放缓，主要受客户产品放量不及预期影响。展望未来，随着客户药品生产销售逐步恢复，赛默制药与权益分成收入有望重回快速增长轨道。公司项目储备充分，加速推进创新药与难仿药研发进程，业务结构持续转型升级，奠定长期成长基础与业绩弹性。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.76、5.08、6.68亿元，EPS分别是3.45、4.66、6.13元，对应PE分别10.7、7.9、6.0倍。维持“买入”评级。

    请务必仔细阅读正文之后的免责声明。招商轮船是一家以油气能源运输、干散货运输为双核心主业的航运公司，业务范围包括国际原油运输、干散货运输、LNG运输、集装箱运输、内外贸滚装运输。公司的油运船队以油轮VLCC为核心，散货船队则以Capesize为主的多元化船队。2024至2026年，预计招商轮船将分别实现营业收入294.51、300.99、319.99亿元；实现归母净利润69.34、78.47、91.07亿元，当前股价对应的PE分别为9.70、8.57、7.39倍。基于对公司业务和市场的深入分析，我们首次覆盖给予“买入”评级。

    投资要点显示，招商轮船作为油散双核的综合航运龙头，在原油油运市场和散货市场均展现出良好的前景。在原油油运方面，尽管供给有限，但需求量和运输距离的双重增长有望推动市场景气度持续提升。预计全球原油产量将持续增加，同时产油国格局的变化将进一步拉长运输距离，从而提振油运需求。另一方面，在散货市场，虽然供需双方都呈现出较弱的趋势，但由于环保措施的推进，市场有望逐渐复苏。

    对于原油油运市场，需求端预计全球原油产量的持续增加将支撑海运量的增长，同时产油国格局的变化将延长运输距离，有助于提振需求。供给端方面，由于造船厂产能有限且被大量集装箱船订单占据，预计原油油轮交付量在2024-25年非常有限，尤其是VLCC基本面情况最为乐观。在散货市场，尽管需求和供给两端都表现出较弱的趋势，但环保出清有望推动市场逐渐复苏。需求端四大货种的运量增速预计将稳中有升，而供给端的新船交付量相对稳定，潜在拆船量增加，预计各个船型的供给增速有限。

    因此，预计招商轮船未来几年的业绩将持续向好。2024-2026年的营业收入预计将分别达到294.51、300.99、319.99亿元，归母净利润分别为69.34、78.47、91.07亿元。当前股价对应的PE分别为9.70、8.57、7.39倍。鉴于公司油运业务的持续向好以及散货运输市场的复苏，我们首次覆盖给予“买入”评级。

    然而，投资需注意的风险包括：分红不及预期、美联储降息不及预期、中国经济增长不及预期、环保及节能减排政策不及预期、航运市场波动、经济制裁和出口管制、汇率波动风险等。

    本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2024年08月20日，杭叉集团(603298.SH)发布半年报，报告显示公司上半年实现营业收入85.54亿元，同比增长3.74%，实现归母净利润10.07亿元，同比增长29.29%。单季度来看，Q2实现营业收入43.82亿元，同比增长1.53%，实现归母净利润6.28亿元，同比增长28.19%。“国际化+锂电化”的战略推动了市场需求结构的持续优化。2024年上半年，中国叉车总销售量达到66.21万台，同比增长13.09%。从区域结构上看，内销销量43.39万台，同比增长9.92%，出口销量22.82万台，同比增长19.64%；从车型结构上看，Ⅰ类车销量9.1万台，同比增长19.04%，Ⅱ类车销量1.3万台，同比增长22.62%，Ⅲ类车销量36.46万台，同比增长25.58%，而Ⅳ+Ⅴ类车销量19.36万台，同比下降7.02%。电叉占比已达70.77%，大车电动化比例已达31.97%，国产品牌的新能源产品优势持续显现。受益于需求结构改善和原材料价格处于低位，公司盈利水平持续提升。2024年上半年，公司毛利率为21.41%，同比增长2.32个百分点，净利率为12.53%，同比增长2.46个百分点。展望2024年下半年，预计内外需求边际变化不大，但随着全球布局的持续增强，公司的竞争力将进一步提高。因此，我们预计公司2024-2026年的收入分别为170.7、186.7、207.3亿元，净利润分别为20.1、21.8、24.7亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为19.9元，相当于2024年13X的动态市盈率。

    神火股份（000933.SZ）公布了2024年中期业绩报告，显示其营业收入为182.2亿元，同比下降4.7%；归母净利润为22.8亿元，同比下降16.6%；扣非后归母净利润为21.6亿元，同比下降21.4%。单季度来看，第二季度营业收入为100.0亿元，环比上升21.6%；归母净利润为11.9亿元，环比上升9.4%；扣非后归母净利润为11.4亿元，环比上升12.9%。鉴于煤炭业务量价齐跌对公司业绩的影响，分析师下调了2024年至2026年的盈利预测，预计这三年的归母净利润分别为51.3亿元、60.5亿元和69.4亿元，同比分别下降13.1%、增长18.0%和14.6%。每股收益（EPS）预计为2.28元、2.69元和3.08元，对应的当前股价市盈率（PE）为7.5倍、6.3倍和5.5倍。尽管面临挑战，考虑到梁北煤矿技术改造有望带来增量，以及电池铝箔项目的推进，公司仍保持较高盈利预期，因此维持“买入”评级不变。

    煤炭业务方面，2024年上半年受安全事故和监管政策影响，煤炭产销量分别下降至322.8万吨和315.1万吨，同比分别减少15.0%和18.8%。市场煤价回调导致吨煤售价降至1114元/吨，同比下降2.4%；吨煤成本则上升至785元/吨，同比增长37.1%。电解铝业务方面，产销量达到75.0万吨，同比增长3.2%。吨铝售价为15608元/吨，同比下降5.9%；吨铝成本为11550元/吨，同比下降9.5%。铝箔业务方面，铝箔产品包括高端超薄电池铝箔、电容器箔等，2024年上半年铝箔产销量分别为4.15万吨和4.13万吨，同比增长-1.2%和7.3%。

    此外，梁北煤矿的改扩建项目已完成主体工程建设，预计将为2024年贡献增量。五彩湾五号矿的开发建设和电池箔项目的进展顺利，将进一步增强公司的产能和发展潜力。然而，需要注意的风险包括煤铝价格下跌超出预期以及新产能释放不及预期等。