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禾迈股份2024年第三季度业绩承压，主要受欧洲市场需求下滑影响，但微型逆变器产品毛利率保持稳定。户用储能及阳台微储业务初见成效，未来市场竞争力有望提升。公司通过股权激励计划强化团队稳定性与积极性，设定较高的营收增长目标，显示管理层对公司未来发展充满信心。

公司以微型逆变器为主业，欧洲市场占比高，受到欧洲需求下滑影响，三季度业绩承压。户用储能业务区域覆盖达到年初目标，亚太市场调整策略取得一定效果；阳台微储业务正式对外销售并获客户认可。公司正在通过股权激励计划强化团队稳定性与积极性，计划在未来三年内实现显著的营收增长。

2024年Q1—Q3公司实现营业收入12.66亿元，同比下降10.12%；归母净利润2.46亿元，同比下降40.88%。经营活动现金流净额为0.73亿元，同比改善。期间费用大幅上升61.9%至4亿元，费用率提高到31.3%。

公司24年Q1—Q3的业绩低于预期，主要受欧洲市场需求下滑和研发、人员、营销和管理方面的投入增加影响，导致净利润大幅下降。但由于欧洲市场的季节性影响导致出货量减少，公司的业绩表现未达预期，特别是Q3的营收和净利润均出现显著下降。

公司新推出的微型逆变器产品和户用储能、阳台微储业务初显成效，有望提升市场竞争力。随着欧洲市场库存的消化和政策支持，以及美国市场需求可能因降息而释放，禾迈股份有望在行业复苏中受益。长期来看，公司持续加大研发投入，产品创新能力和市场竞争力将进一步增强。

预计公司2024—2025年实现归母净利润分别为3.3亿、6.3亿元，对应PE为46.3/24.5倍。调整后的24—26年营收预测分别为21.5/26.9/32.2亿元，归母净利润预测分别为3.9/4.6/5.4亿元。基于公司Q3的表现，我们调整了对禾迈股份的盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润分别为4.5亿、7.0亿、9.2亿，分别同比增长—13%、57%、30%。