禾迈股份（688032）：24Q3公司毛利率同、环比均有所改善

禾迈股份24年Q1—Q3的财务表现较为疲软，主要受到研发、人员、营销和管理方面投入增加的影响，导致归母净利润下滑。然而，随着欧洲市场库存消化完成以及政策支持，加上美国市场需求可能因降息而释放，预计公司未来的业务发展和盈利情况有望得到改善。

公司在24年Q1—3期间加大了在研发、人员、营销和管理上的投入，导致短期利润承压。尽管如此，禾迈在欧洲及北美市场的收入占比高，随着这些地区市场需求的回暖，公司有望受益于行业增长趋势。

24年Q1—Q3公司实现营业收入12.66亿元，同比下降10.12%；归母净利润2.46亿元，同比下降40.88%；扣非归母净利润2.32亿元，同比下降39.06%。经营活动现金流净额为0.73亿元，同比改善。

公司24年Q1—Q3的业绩低于预期，主要是由于增加了研发、人员、营销和管理方面的投入，导致净利润大幅下降。

随着欧洲市场库存的消化和政策支持，以及美国市场需求可能因降息而释放，禾迈股份有望在行业复苏中受益。预计公司24—26年的营收和净利润将逐步恢复并增长。

调整后的24—26年营收预测分别为21.5/26.9/32.2亿元，归母净利润预测分别为3.9/4.6/5.4亿元。

当前市值对应24—26年PE估值分别为42/36/31倍，基于以上分析，调整为‘增持’评级。