“大盘6000点买的工行，在大盘3000点翻倍了”

——这真不是个段子。

2007.10.15至2024.12.25区间内，沪指从6030.09到3393.35点，跌超43%；而同期工行复权价从7.9元涨到16.4元，涨超107%！

上周三（12.25），四大行齐刷历史新高，宇宙行重回A股市值“一哥”。

以全收益的维度看来，今年以来中证一级行业的回报如下：



全指金融以41%的年内涨幅遥遥领先，二级行业进一步拆解，中证银行全收益涨幅42.7%，贡献了主要的涨幅，而无意中看到了一个“银行AH”的全收益指数，同期涨幅是47.11%，slay全场！

一、中证银行全收益，并非中证银行回报的天花板

家人们都知道，投资一个指数获得的回报，一般以全收益指数为上限。

也就是以ETF为代表的指数，在扣除税费后，如果没什么额外的增强手段，肯定会低于“全收益指数”的回报。

大白也一直这么认为——直到我遇见前文中的这个“银行AH指数”，全称“中证银行AH价格优选指数”。

给你们贴张图：



回到开篇的那个栗子，假设我们在2015年的最高点分别买入跟踪中证银行的ETF（以“中证银行指数全收益”替代）和沪深300ETF（以“300收益”替代），持有至上周五，前者赚近53%，后者亏近7%。

再拆解一下，持有中证银行ETF的市值仅涨了1%出头，ETF持仓的股票分红再投贡献了近52%。

而若持有跟踪银行AH的ETF，则会在中证银行全收益的近53%基础上，进一步提升超16%，总回报近70%。

这16%多的超额，是通过A股和港股银行股轮动创造出来的。

——这就是银行AH，它的全收益指数活活的把中证银行的天花板捅破，成为了中证银行全收益增强！

二、AH轮动，另一种维度的“高抛低吸”

打开银行AH指数的编制方案，略显拗口。



翻译一下，就是持有成分股中的某银行同时在A股港股上市，每个月定期将二者折算成同一币种进行比价。

1）若持有的A股该行对港股溢价5%以上，则卖A股买港股；

2）若持有的港股该行对A股溢价，则卖港股买A股。

3）若持有的A股该行对港股溢价在0-5%之间，则不动。

简单地说，就是利用同股票在A股港股两个市场的差异，进行低买高卖的轮动，确保每个月，指数持有的股票都是相对折价、低估的品种。而溢价和高估则被指数踢出。

逻辑上没问题，我们回测一下这个超额的情况。



如图，我们从2015年最高点起始，至上周五，任意一天以收盘价买入跟踪银行AH以及中证银行的ETF，分别测算持有半年至三年不等。可以得出结论：

在持有半年时，银行AH历史上相对中证银行胜率仅50%刚出头，并且超额收益的均值也仅仅0.4%不到，但随着时间的拉长，胜率和超额均值都明显提升。在持有三年的维度看来，买银行AH对中证银行的胜率已经超过60%，并且超额的均值已经高达近2%。

因此，这个策略同样适合持有不动，让指数自己轮动去吧。

三、打败银行的，只有银行AH~

诚然，银行AH指数又是一种新的策略类指数。

不得不感慨，每一个策略指数都蕴含着一个精妙的逻辑。

这种逻辑真的太令人着迷了！

想起一句广告语：打败红利的，只有红利低波。

但我们都知道，红利低波打败红利并非绝对，多半依赖于市场风格。

但这里，大白寻思着：打败银行的，还真的只能是银行AH。

这里面有着最朴素的逻辑——低买高卖。

也可以理解成一种跨市场网格策略。

PS：

大白这两天也搜了搜相关资料，其实这种轮动策略早就被开发了。

2015年，南方东英便在美国发行了一只类似的动态管理策略ETF，名字很喜庆“HAHA”，底层标的是沪深300，成分股根据市场条件和价格差异在A股和H股之间转换，来寻求更好的投资机会。

而境内的，AH价格轮动基金，目前招商的$银行ETF优选(SH517900)$ 跟踪中证银行AH。

来源：ETF大白，已获授权转载，略有删改


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