重视线下零售：把握国企改革业务创新两大条线

当前线上流量红利式微，市场正在重新审视线下零售渠道的价值。即时零售、折扣零售等新业态层出不穷，传统线下渠道也面临自我革新。电商冲击边际放缓，线下渠道迎来新的发展机遇，行业内长尾企业面临出清风险，变革成为传统零售企业的必然选择。

2024年9月以来，并购重组政策密集出台，从新国九条（4月）、科创板八条（6月）再到并购六条（9月），政策大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合。24年9月以来，商贸零售（SW）/社会服务（SW）/美容护理（SW）/沪深300分别涨幅为43.0%、23.3%、13.8%、14.4%。2024年电商渠道在城镇快速消费品市场销售中的占比开始下滑，电商渠道的市场份额首次出现负增长。

部分零售企业通过国企改革和内生改革提升了业绩表现。例如，胖东来2024年收入大幅增长；永辉超市调改后，部分门店销售额增长五六倍，客流提升三倍；重庆百货2024年收入达到171.2亿元，同比增长显著；家家悦2024年收入达到183.8亿元，净利润为2.1亿元。

中性

线上流量红利逐渐减弱，市场重新审视线下零售渠道价值。传统零售企业通过国企改革、内生改革和业态创新等方式进行自我革新，尤其是超市调改和百货引入潮玩业态成为行业趋势。未来行业格局将逐步走向集中化，谁能率先占领消费者心智，谁就能争取更大的市场份额。

【主线1】重视国企改革带来的板块资产价值重估，关注低估值破净零售标的武商集团、大商股份、合百集团等；【主线2】看好本身具备优质物业资源和供应链基础的传统零售龙头调改，建议关注永辉超市、重庆百货、家家悦等；【主线3】建议关注积极拥抱年轻消费群体、探索新业态融合的商场零售标的百联股份、爱婴室等。