重视线下零售：把握国企改革业务创新两大条线

国内零售行业经历了四个发展阶段，从外资大卖场时代到传统电商兴起，再到新零售概念提出，直至如今线上流量红利渐弱、线下零售开始变革。当前，线下零售渠道价值重新受到重视，即时零售、折扣零售等新业态层出不穷，传统线下渠道也面临自我革新。

2024年9月以来，商贸零售（SW）、社会服务（SW）、美容护理（SW）、沪深300分别涨幅为43.0%、23.3%、13.8%、14.4%。电商渠道在城镇快速消费品市场的销售占比开始下滑，2024年电商渠道销售占比首次出现负增长。线下零售渠道限额以上消费品零售额累计同比变化趋势显示，线下零售正在逐步恢复。

部分零售企业如胖东来、永辉超市、重庆百货、家家悦等通过调改措施实现了显著的日销增长和消费者口碑提升。例如，胖东来2024年收入大幅增长；永辉超市截至2025年1月10日共调改完成36家门店，春节前预计将有40-50家调改门店；重庆百货2024年收入达到171.2亿元，归母净利润13.1亿元。

看好

当前线上流量红利弱化，市场重新审视线下零售渠道价值。超市调改、百货引入谷子店等新业态成为行业变革的缩影。行业格局逐步走向集中化，未来低效存量店将被淘汰，渠道横向兼并现象增多。传统零售企业通过国企改革、内生改革和跨界融合新业态等手段，有望提升竞争力并获得新的增长点。

【主线1】重视国企改革带来的板块资产价值重估，关注低估值破净零售标的如武商集团、大商股份、合百集团等；【主线2】看好本身具备优质物业资源和供应链基础的传统零售龙头调改，建议关注永辉超市、重庆百货、家家悦等；【主线3】建议关注积极拥抱年轻消费群体、探索新业态融合的商场零售标的如百联股份、爱婴室等。