看好

零售行业在政策支持、业态创新和数字化转型的推动下，正在经历结构性变革。线下零售通过门店调改和新业态引入，逐步恢复活力，线上社交电商和即时零售成为新的增长点。黄金珠宝和国货美妆凭借品牌势能和体验式服务实现超额增长。整体来看，消费复苏主线下的高景气赛道优质公司值得重点关注。

2024年商贸零售行业经历了弱复苏态势，政策层面积极推动扩大内需和提振消费，特别是通过线上线下结合的方式刺激消费需求释放。线下零售聚焦于‘体验感’，服务类及中高端消费成为重要发展方向；线上代运营成为品牌宣发和承接消费需求的重要渠道。此外，市内免税店政策扩容、微信小店‘送礼物’功能等新举措为行业发展注入了新动力。

2024年9月以来，商贸零售（SW）涨幅为43.0%，限额以上消费品零售额累计同比变化显示，线下零售正在逐步恢复。电商渠道销售占比首次出现负增长，而实物商品网上零售额同比增长6.8%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%。黄金珠宝消费量同比下降11.18%，其中黄金首饰消费量下降27.53%。化妆品类商品零售额累计同比-1.3%。

部分零售企业如胖东来、永辉超市、重庆百货、家家悦等通过调改措施实现了显著的日销增长和消费者口碑提升。例如，胖东来2024年收入大幅增长；永辉超市截至2025年1月10日共调改完成36家门店；重庆百货2024年收入达到171.2亿元，归母净利润13.1亿元。老铺黄金作为高端中式黄金市场的领军品牌，实现了显著的收入和利润增长。永辉超市、中国黄金、潮宏基等公司在特定领域也表现出色。

关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐爱婴室、永辉超市等；关注积极修炼内功、具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等；关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物等；关注盈利能力具备确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等。