保险Ⅱ行业点评报告：健全保险机构监管评级分类监管，预计利好经营稳健的头部公司

金监总局发布《关于印发保险公司监管评级办法的通知》，自2025年3月1日起施行。该办法统一了各类保险机构的评级框架，通过定量和定性方法进行综合评估，设置了6级评级结果，并引入‘一票否决’机制。监管评级结果将用于分类监管，扶优限劣，利好经营稳健的头部公司。

评级周期为一年，评价期间为每年1月1日至12月31日，原则上应于下一年3月底前完成评级工作。评级要素包括公司治理、偿付能力、负债质量、资产质量、信息科技、风险管理、经营状况、消费者权益保护等，其中公司治理和偿付能力权重最高，均不低于15%。评级结果分为1-5级和S级，数字越大风险越大。

中国平安、中国人寿、新华保险和中国太保四家上市保险公司在2023年至2025年的EV（内含价值）和VNB（新业务价值）预测显示，尽管面临挑战，但预计在未来几年内仍将保持稳定增长。中国平安和中国太保的P/EV倍数较低，分别为0.56和0.49（2025E），而中国人寿和新华保险的P/EV倍数略高，分别为0.77和0.52（2025E）。

看好

进一步健全分类评级监管制度，利好行业稳健发展。监管评级制度的完善有助于加强保险业风险防控，引导保险公司理性、合规经营。在分类监管背景下，经营稳健的头部寿险公司将巩固优势，提升竞争力。当前市场储蓄需求旺盛，险企负债成本有望逐步降低，利差压力将得到缓解。随着国内经济复苏，长端利率若企稳或修复上行，险企新增固收类投资收益率压力将有所缓解。

维持行业‘增持’评级。当前保险板块估值处于历史低位，公募基金对保险股持仓仍处于低位，估值对负面因素反应较为充分。建议关注经营稳健、具有较强风险防控能力的头部险企，如中国平安、中国人寿、新华保险和中国太保。