看好

保险行业正站在新一轮资负共振的起点，负债端通过分红险销售持续降本增效，资产端积极配置债券和长期股权投资。随着经济复苏，保险业经营具有显著顺周期特性，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善。长期看好健康险和养老险发展空间。预定利率动态调整机制有助于缓解利差损风险，养老需求旺盛支撑2025年开门红新单稳健增长，头部险企NBV有望实现两位数增长。

保险行业面临长端利率下行和权益市场波动的双重压力，但负债端改善明显，行业估值和持仓仍处于底部。偿二代过渡期延长至2025年底，有助于保险公司更好地适应新规则，维持稳健经营。银发经济成为重要发展方向，保险公司需积极拥抱保险+康养3.0时代，提供全周期康养服务解决方案。

截至2025年1月10日，十年期国债到期收益率为1.63%，同比下降86bps。2024年1-11月人身险公司原保费收入同比增加14.0%，产险公司保费同比增加6.8%。上市险企寿险保费同比增速分化，新华保险+10.5%，中国人寿+4.2%，中国人保+2.0%，中国太保-2.2%，中国平安-0.9%。

2024年上市险企投资端表现较好，全年业绩有望超预期。重点公司如中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保等在2024年的EV和EPS预测分别为：中国平安-A EV为81.69元，EPS为5.06元；中国人寿-A EV为47.59元，EPS为4.09元；新华保险-A EV为85.26元，EPS为8.03元；中国太保-A EV为59.71元，EPS为4.64元。

维持‘增持’评级，重点推荐中国太保、中国人寿、中国平安。建议关注保险业在经济复苏背景下的负债端和投资端改善机会，特别是健康险和养老险的发展前景。同时，关注高股息率和盈利稳健的标的，如江苏金租。