非银金融行业深度报告：为何险资举牌风潮又起？

2024年是近十年第三次保险资金举牌潮，保险资金举牌主要集中在H股市场，尤其是高股息标的。险资举牌行为主要分为战略合作和财务投资两类，其中战略合作通过长期股权投资实现生态产业布局，财务投资则关注高ROE或高股息率标的。保险公司在新会计准则下面临股票投资收益与波动的两难选择，且需要关注偿付能力压力。

2023年以来寿险公司保费收入快速增长，全年及2024年前11个月保费收入分别同比增长10.2%和14.0%。与此同时，十年期国债收益率持续下行，2024年全年下行88bps，截至2025年1月10日为1.63%。上市险企股票投资中FVOCI占比普遍提升，如中国人寿2024年上半年FVOCI占比为7.7%，较2023年提升了4.3个百分点。

长城人寿在2023-2024年累计举牌7家上市公司，并增持两家H股公司。长城人寿偏好高ROE的地方国资企业，7家公司近三年平均ROE均在6%以上，4家公司ROE超过10%。中国人寿自2018年起逐步加大对万达信息的投资，截至2024年三季度末，持股比例提升至20.34%，并拥有三个董事会席位。

看好

多重因素催生了本轮险资举牌潮，包括保费高增、利率下行带来的资产端配置需求，以及新会计准则下股票投资面临收益与波动的两难选择。此外，险资举牌需要关注偿付能力压力。长城人寿等中型险企通过举牌高ROE和高股息标的，意在改善利润表现。

建议关注高股息、高ROE的H股标的，尤其是公用、交运和环保行业的优质企业。同时，投资者应留意险资举牌行为对公司治理结构和业务协同效应的影响。对于偿付能力充足的险企，适当增配权益资产可能带来较好的投资回报。