2025年年度交运行业投资策略：柳暗花明，行将终至
2024年航空国内线呈现‘量增价减’特点，需求端具有韧性，旅客量同比增加13.1%，客座率恢复到接近2019年同期水平。国际线快速恢复，2024年1-10月国际旅客量恢复至2019年同期86.6%水平。然而，2024Q3航空公司的座公里收入同比下降，主要受运力供大于求、营销策略变化等因素影响。同时，核心发动机供应商面临高压涡轮叶片问题，空客波音交付量未恢复至2019年水平，飞机租赁市场续租率高，租金成本上涨。
2024年1-10月民航国内旅客量同比2023年增加13.1%，国际旅客量恢复至2019年同期86.6%。2024Q3座公里收入同比2023Q3大幅下降，导致归母净利润及净利率同比下降。2024年12月6日，美元兑人民币中间价处于高位，2024Q4国内航油平均出厂价降低至5675元/吨，同比降低24%。
2024Q3中国国航、南方航空、中国东航的座公里收入同比大幅下降，导致归母净利润及净利率同比下降。中国国航降幅较小，华夏航空得益于ASK同比大幅增长、单位成本和费用率改善，以及其他收益增加，归母净利润大幅增长、净利率逆势提升。春秋航空和吉祥航空座公里收入同比2023Q3下降，导致归母净利润及净利率下降。
看好
航空行业供需拐点已至，票价提升和油价下跌将带来盈利弹性。内需方面，国内线需求有韧性，因私旅游出行需求持续，因公出行有望回暖。外需方面，国际航空格局改善，国内航司时刻份额占比提升，国际航班量有望继续增长。长期来看，全球供应链重塑、中国企业产能/品牌出海的趋势将为航空企业带来发展机遇。
推荐周期上行弹性较大的中国国航、南方航空、中国东航（A+H股），以及国内支线航空龙头华夏航空、贝塔和阿尔法兼具的吉祥航空、低成本航司龙头春秋航空。关注票价供需趋紧下的调整变化和油价边际利好，建议投资者关注国内线需求修复和国际线恢复带来的投资机会。
