系列报告之二：制冷剂行业深度报告—配额制度落地，看好制冷剂供需关系进一步收紧

制冷剂行业正经历配额制度的落地实施，特别是三代制冷剂（HFCs）已成为市场主流。2025年度HFCs分配生产配额79.19万吨（折合14.61亿tCO2），内用生产配额38.96万吨（折合6.45亿tCO2）。由于配额制度只对生产和内用采用配额制，对出口无管控，预计国内更易出现供需紧张。主要生产企业如巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团、永和股份和东阳光等占据了绝大部分配额。

2024年以来，主要制冷剂价格显著上涨，截至2025年1月10日，R32价格上涨155.88%，R22上涨69.23%，R134a上涨60.00%，R125上涨56.36%。此外，2024年1-11月，中国空调产量为2.42亿台，同比增长8.52%，出口量为0.57亿台，同比增长27.97%。家用空调、车用空调及冰箱冷柜等下游产业稳步发展，带动制冷剂需求提升。

重点关注的公司中，巨化股份2023年归母净利润为9.44亿元，预计2024年将达到17.47亿元，2025年为21.43亿元；三美股份2023年归母净利润为2.80亿元，预计2024年将达到8.01亿元，2025年为11.46亿元；昊华科技2023年归母净利润为9.00亿元，预计2024年将达到11.98亿元，2025年为14.91亿元；东岳集团2023年归母净利润为7.08亿元，预计2024年将达到9.83亿元，2025年为16.25亿元；永和股份2023年归母净利润为1.84亿元，预计2024年将达到1.98亿元，2025年为3.64亿元。

看好

随着配额制度的实施，制冷剂行业供需关系将进一步收紧，特别是三代制冷剂的供需缺口将逐渐扩大。下游产业如空调、冰箱等领域的需求增长将推动制冷剂需求上升，而供给端受到配额限制，供需矛盾加剧。预计2025-2027年间，R22、R32、R125和R134a等制冷剂的内需缺口将逐年扩大。

建议关注行业龙头公司，如巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团、永和股份等，这些公司在配额分配中占据较大份额，且具备较强的市场竞争力和技术实力。此外，随着制冷剂价格的上涨，相关公司的盈利能力有望进一步提升。