中芯国际（688981）：消费复苏

中芯国际24Q2销售收入和毛利率表现超出预期，主要受益于消费电子和智能手机市场的复苏及地缘政治因素带来的新需求。公司12英寸产能利用率高，且计划继续扩大12英寸产能，预计24Q3销售收入将继续增长，毛利率将进一步提升。中长期来看，半导体行业整体向好，公司将持续受益于全球半导体行业的成长。

24Q2中低端消费电子需求恢复，地缘政治因素导致部分客户增加了库存，推动公司销售收入增长。晶圆收入中，消费电子和智能手机平台增长显著，尤其是BCD平台和射频CMOS平台。公司12英寸产能利用率高，且新增了有效产能。

24Q2公司实现销售收入19亿美元，环比增长9%；出货量超过211万片8英寸约当量晶圆，环比增长18%；毛利率为13.9%，环比提升0.2个百分点。中国、美国、欧亚区销售收入占比分别为80%、16%和4%。晶圆收入占比93%，其他收入占比7%。

24Q2销售收入和毛利率均超出预期，主要得益于消费电子市场的复苏和地缘政治带来的新需求。

展望24Q3，公司预计销售收入环比增长13%—15%，毛利率预计在18%—20%。公司计划继续扩大12英寸产能，预计今年年底较去年年底新增6万片12英寸月产能。中长期看，全球半导体行业兼具周期性和成长性，公司将持续受益于终端设备智能化需求的增长和区域化布局的趋势。

预计公司2024/2025/2026年分别实现营业收入557/628/714亿元，实现归母净利润46/58/68亿元，当前股价对应2024—2026年PE分别为130/103/88倍，PB分别为3.76/3.62/3.48倍。

维持‘买入’评级。