悦康药业（688658）：首次覆盖报告：产品主导，新药布局将进入收获季

悦康药业是一家正在向创新转型的国产制药集团，拥有多个心脑血管药物为主的产品线，其中'悦康通'作为主打产品市场份额领先。公司在技术创新和研发方面投入较大，已有多款创新药进入临床后期或获得NDA批准，未来有望带来新的增长动力。

公司成立以来，不仅传统药品销量稳步提升，还在创新药领域取得了显著进展，如抗ED新药'爱力士'和NDA受理的羟基红花黄色素A与复方银杏叶片等。

心脑血管药物贡献了公司约60%的收入，毛利率稳定在92%-94%之间。尽管面临集采和行业反腐的压力导致业绩有所波动，但整体保持了良好的盈利能力。

公司虽然因集采和反腐措施影响导致业绩出现波动，但从长期来看，核心产品的市场表现和新药的研发进展基本符合市场预期。

随着羟基红花黄色素A等新药的成功上市，加上公司在心血管领域的领先地位和技术平台的支持，公司未来的成长空间广阔，有望实现持续的业绩增长。

预计2024-2026年归母净利润分别为3.03亿元、3.96亿元和5.17亿元，对应每股收益(EPS)为0.67元、0.88元和1.15元。

基于对公司未来发展的乐观看法及其在创新药领域的潜力，首次覆盖给予'买入'评级，目标价25.52元。