悦康药业（688658）：集采影响逐步出清，三季度业绩超预期

悦康药业2024年前三季度实现营收29.9亿元，同比增长1%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长38%。单季度利润扭亏为盈，财务指标优化，毛利率提升，核心品种银杏叶提取物注射液表现突出，多款新药即将进入收获期。

公司聚焦银杏叶核心品种，传统品种集采利空出清，盈利能力持续提高。核心板块心脑血管主要产品银杏叶提取物注射液和老牌中药悦康活心丸（浓缩丸）销量有望持续增长。消化、糖尿病、抗感染领域的传统仿制药品种已陆续被集采，集采影响逐渐出清，毛利率逐渐提高。多款潜在大品种如‘注射用羟基红花黄色素A’、‘复方银杏叶片’和‘紫花温肺止嗽颗粒’即将进入收获期。

2024年Q1—Q3，公司实现营收29.9亿元，同比增长1%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长38%；实现扣非归母净利润2亿元，同比增长46%。2024年Q3，公司实现营收10.4亿元，同比增长37%；实现归母净利润0.91亿元，实现扣非归母净利润0.85亿元。销售费用率下降，研发费用率和管理费用率均有所下降。

公司2024年前三季度业绩超出预期，尤其是第三季度扭亏为盈，归母净利润和扣非归母净利润均大幅增长。

公司中短期主要依靠银杏叶提取物注射液和悦康活心丸（浓缩丸）等核心品种推动业绩增长。多款新药如‘注射用羟基红花黄色素A’、‘复方银杏叶片’和‘紫花温肺止嗽颗粒’即将获批上市，将进一步丰富产品线。公司还积极布局小核酸和多肽等前沿领域，未来增长潜力巨大。

预计2024/2025/2026年公司营收分别为43.5/47.8/54.0亿元，增速为4%/10%/13%。预计2024/2025/2026年公司净利润分别为3.0/4.1/5.1亿元，增速为63%/35%/27%。

维持‘买入’评级。