复旦微电（688385）：2024年三季报点评：盈利能力承压，FPGA保持领先

复旦微电2024年三季报显示业绩下滑，主要受市场竞争加剧、产品销售价格下降和产品结构调整的影响。尽管如此，公司在FPGA领域的领先地位依然稳固，持续加大研发投入并推进新产品开发。鉴于此，维持对公司的‘推荐’评级。

复旦微电2024年前三季度各产品线表现不一，智能电表芯片收入同比增长约63%，而其他产品线收入均有所下滑。FPGA业务方面，公司在国内FPGA领域具有技术领先优势，已形成丰富的FPGA和PSoC产品谱系，广泛应用于多个领域。公司正在积极推进新一代FPGA和PSoC产品的研发。

2024年前三季度，公司实现营业收入26.84亿元，同比下降1.99%；归母净利润4.27亿元，同比下降34.29%；扣非归母净利润3.85亿元，同比下降36.26%。3Q24单季度，公司实现营业收入8.9亿元，同比下滑5.55%，环比下滑1.31%；归母净利润0.79亿元，同比下滑60.6%，环比下滑57.64%。销售毛利率55.05%，同比下降9.53pct，3Q24单季度销售毛利率52.15%，同比下降7.62pct，环比下降4.19pct。研发费用同比增长6.07%。

公司2024年前三季度业绩低于预期，主要原因是市场竞争加剧、产品销售价格下降和产品结构调整导致的毛利率下降。

尽管面临市场竞争压力，复旦微电在FPGA领域的技术优势依然显著。公司将继续加大研发投入，推动新一代FPGA和PSoC产品的开发和市场化。未来，公司将结合先进封装技术，进一步丰富FPGA产品谱系，提升产品竞争力。

预计公司2024/25/26年归母净利润分别为5.48亿元、7.37亿元、9.51亿元，对应现价PE分别为67倍、50倍、38倍。

维持‘推荐’评级。