今世缘（603369）：公司主动调整经营节奏，省内市场持续深耕

今世缘为江苏省内龙头酒企之一，近几年产品生命周期红利释放，叠加扎实的渠道基础，省内市占率有提升空间，省外聚焦样板市场，持续突破。行业进入调整期，公司主动调整经营节奏，以去库存、稳价盘为主要工作。

公司核心产品包括特A类（300元以上）、特A类（100-300元）和百元以内产品。3Q24特A类（300元）营收18.1亿元，同比11.7%；特A类（100-300元）营收6.5亿元，同比9.5%；百元以内产品营收1.7亿元，同比—0.7%。省内、省外营收分别为24.2亿元、2.0亿元，同比分别增9.3%、23.0%。

1—3Q24公司营收99.4亿元，同比18.9%，归母净利30.9亿元，同比17.1%。3Q24公司营收26.4亿元，同比增10.1%，归母净利6.2亿元，同比增6.6%。截至3季度末，公司合同负债5.4亿元，环比—0.8亿元，上年同期环比1.8亿元。

3Q24公司业绩环比降速，主要受外部市场环境影响和公司主动调控所致。公司归母净利率为23.7%，同比降0.8pct。

公司作为江苏省内龙头酒企，产品生命周期红利释放，渠道基础扎实，省内市场市占率有提升空间。省外市场持续开拓，聚焦样板市场，精准投放，进展顺利。尽管行业进入调整期，公司主动调整经营策略，以去库存、稳价盘为主要任务，未来发展前景良好。

预计24年至26年公司营收增速分别为17.2%、11.8%、12.3%，归母净利增速分别为16.1%、13.8%、12.8%，EPS分别为2.90、3.30、3.73元/股。

维持买入评级，对应PE分别为15.3X、13.5X、11.9X。