今世缘（603369）：目标兼具务实与进取，坚持精耕攀顶不动摇

今世缘在2024年Q4至2025年Q1有望环比改善，但同比增速预计放缓，公司目标务实而进取。公司在300-500元价位带具备优势，将继续强化四开虹吸效应，向两端拓展放量，V系明年侧重V3率先上量。省外市场扩展策略清晰，坚持次高端定位，以四开、对开为核心单品。公司基本面和业绩有望随行业动销改善而提升，维持‘买入’评级。

公司正处在行业减速背景下，通过启动市场调研来调整经营策略，以应对行业变化。在300-500元价位带具有较强的竞争力，计划通过稳定四开基本盘并向上下两端拓展来进一步增强市场地位。V系产品中，V3将成为2025年的重点推广对象。省外市场扩张集中在山东、安徽、河南、浙江四个省份，采用四开、对开为核心产品进行次高端市场布局。

面临外部宏观环境的压力，白酒行业整体增速下降，今世缘Q4至2025年Q1环比改善但同比仍承压。公司已经启动市场调研，将关注行业变化，结合自身发展制定务实与进取相结合的目标。尽管行业增速放缓，但公司内部发展动力未减，尤其在高端化、全国化战略上持续发力。

预计2024-2026年营业收入由118/132/146亿元下调至118/130/142亿元，归母净利润由36/40/46亿元下调至36/40/44亿元。业绩展望显示公司在行业降速期内制定目标更为务实，但仍有望相对跑赢行业。

今世缘未来发展前景在于通过强化现有优势价格带产品，尤其是300-500元价位带的四开产品，并向两端拓展放量，同时推进V3的上量，实现品牌价值的进一步提升。省外市场方面，公司将坚持次高端定位，深化环江苏区域市场的渗透，为长期的全国化布局打下坚实基础。

预计2024-2026年公司营业收入分别为118亿元、130亿元和142亿元，归母净利润分别为36亿元、40亿元和44亿元，EPS分别为2.86元、3.15元和3.48元。

维持‘买入’评级，风险提示包括经济恢复不及预期、省内竞争加剧、宴席需求持续萎缩、高端化及全国化进程可能不及预期。