今世缘（603369）：深度报告：稳中求进，成长可期

今世缘是苏酒双雄之一，起源于高沟，酿酒历史源远流长。公司主要产品包括国缘、今世缘、高沟等多个品牌，覆盖高中低端各个价格带。公司持续推进渠道‘网格化、扁平化、精细化’建设，加强厂商命运共同体建设，精耕渠道，综合能力不断增强。

公司当前股价为43.17元，总股本1,254.50百万股，总市值54,156.77百万元，总资产22,386.81百万元，每股净资产12.06元。2023年江苏白酒市场规模约为625亿元，今世缘与洋河共同培育省内次高端市场，享受次高端扩容红利。公司2023年实现营业收入10,100百万元，同比增长28.0%，归母净利润3,136百万元，同比增长25.3%。

2023年公司业绩符合预期，营业收入和归母净利润分别达到10,100百万元和3,136百万元，同比增长28.0%和25.3%。2024年前三季度，特A+类、特A类和A类产品分别同比增长18.86%、21.91%和12.28%，整体表现稳健。

今世缘凭借深厚的酿酒历史和丰富的品牌矩阵，享受江苏省内次高端扩容红利。公司在省内市场仍有较大发展潜力，尤其是在苏中和苏南大区。省外市场方面，公司聚焦‘3+4’战略，逐步推动全国化进程。公司通过产品结构升级和渠道优化，综合竞争力不断提升。

未来，今世缘将继续深耕省内市场，特别是苏中和苏南大区，进一步提升市场份额。省外市场方面，公司将通过‘3+4’战略，重点布局上海、浙江、安徽以及北京、山东、河南、江西等省份，逐步实现全国化布局。V系作为成长期产品，有望成为公司新的增长点。

预计24-26年公司营业收入分别为118.7/134.0/150.8亿元，同比增长17.6%/12.8%/12.5%，归母净利润分别为36.3/40.1/46.7亿元，同比增长15.7%/10.4%/16.6%。

增持（维持）

未明确给出具体目标股价，但维持‘增持’评级，预计公司未来三年业绩将持续增长。