中国核电（601985）：检修影响核电出力，风光发电增势可观

中国核电2024年前三季报显示，尽管收入稳中有增，但由于市场化电价下降等因素，归母净利润有所下降。然而，新能源发电量增长迅猛，成为新的业绩增长点。公司预计随着新机组的投产及短期干扰因素的消除，2025年核电上网电量将改善。

公司核电业务因台风和机组检修导致部分发电站产量下滑，但新能源发电业务增长显著，上网电量同比增长48.2%，新增投产装机1.78GW。公司在十四五期间规划新能源在运装机规模达到30GW，预计目标可能超额完成。

1Q—3Q2024，公司实现营业收入569.86亿元，同比增长1.60%；归母净利润89.34亿元，同比下降4.22%。公司资产负债率同比略有下降，为0.23个百分点。新能源装机容量持续增长，控股新能源在运装机容量达到24.15GW，其中风电7.83GW，光伏16.32GW。

由于市场化电价下降及发电站检修等因素，公司前三季度的业绩未达到之前的预期，归母净利润同比下降。分析师因此调整了对2024-2026年的利润预测。

预计新机组的投产将提升公司的核电上网电量，同时随着短期干扰因素的消失，2025年的核电上网电量将呈现良好趋势。新能源发电量的快速增长将持续为公司贡献新增长动力。

调整后的2024-2026年归母净利润分别为107.16亿元、119.21亿元和128.87亿元，对应的市盈率分别为18.2倍、16.4倍和15.2倍。

维持‘持有’评级。考虑到项目建设不及预期、政策变动、核电安全等潜在风险，投资者需谨慎决策。