永辉超市（601933）：战略转型取得阶段性进展，提拔年轻骨干

永辉超市2024年三季度收入和利润双双下滑，主要受到客流量减少、门店调整关闭等因素的影响。然而，公司在转型过程中取得了一定进展，特别是在门店调改、自有品牌建设和线上业务方面。尽管短期内面临挑战，但预计长期将实现经营指标的全面改善。

2024年三季度，永辉超市实现收入168亿元，同比下降16.4%；归母净利润—3.53亿元，扣非净利润—6.92亿元。公司在门店优化、自有品牌建设和线上业务等方面进行了积极转型。截至三季度末，已完成10家门店调改，自有品牌营收达到15亿元，线上销售额占比21.21%。

2024年前三季度，永辉超市实现收入545亿元，同比下降12.14%；综合毛利率20.84%，同比下降0.79pct。三季度期间费用率23.92%，同比增加0.34pct。公司面临客流量减少、门店调整关闭等挑战，导致收入和毛利率下降。

2024年三季度的业绩低于预期，收入和利润均出现下滑。但公司在转型过程中取得了一些阶段性成果，如门店调改和自有品牌建设，为未来的业绩改善奠定了基础。

永辉超市正在加速战略转型，通过标杆门店调改、自有品牌建设等方式提升竞争力。预计到春节前，全国调改门店数量将达到40—50家。此外，公司在线上业务方面也持续发力，未来有望实现线上线下融合发展的新模式。

我们预计2024—2026年收入分别为699亿元、726亿元、777亿元，同比增长—11.2%、3.9%、7.1%；归母净利润分别为—8.06亿元、3.55亿元、6.70亿元，同比增长39.3%、144%、88.8%。

考虑到公司净利率仍在修复初期，我们维持PS估值方式，给予2025年0.8倍PS，对应合理市值581亿元，目标价6.40元，维持‘优于大市’的投资评级。