国泰君安（601211）：重资产业务发力，Q3归母净利同比56%

国泰君安24年三季度财报显示公司业绩显著增长，收入和利润同比均有提升，特别是在重资产业务方面表现突出。尽管手续费业务受市场影响表现低迷，但公司通过优化资产配置和加强资本运作，实现了良好的业绩表现。随着公司与海通证券合并重组的推进，资本实力将进一步增强，有望加速国际化进程。

公司在24年三季度的业务表现分化明显。手续费及佣金收入下降，特别是经纪业务和投行业务受到市场交易量下滑的影响较大。然而，重资产业务如利息净收入和投资收益显著增长，显示了公司在资本运作上的优势。

公司24年前三季度实现营业收入290亿元，归母净利润95亿元，同比分别增长7%和10%。24Q3单季实现营业收入119亿元，归母净利润45亿元，同比分别增长37%和56%。管理费用同比增长18.6%，减值计提冲回1.6亿元。杠杆率（剔除客户保证金）环比提高0.1pct至4.9倍，前三季度加权平均ROE为5.97%，同比上升0.35pct。

公司24年三季度业绩超出预期，尤其是在重资产业务方面的表现显著，投资收益率从上年同期的1.8%提高到2.3%。

国泰君安正积极推进与海通证券的合并重组，合并后公司将实现业务结构的优势互补，资本实力显著提升，有助于扩大客需、做市等机构业务规模，加速打造国际一流投资银行。此外，市场环境的改善也将为公司带来更多的发展机遇。

预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为138.8亿元、149.5亿元、172.2亿元，同比分别增长48.0%、7.8%、15.2%。2024-2026年的BPS分别为17.7元、18.7元、19.9元，现价对应的PB分别为1.1倍、1.0倍、1.0倍。

维持‘买入’评级，目标价未具体提及，但基于公司三季度的亮眼表现和市场环境的改善，上调了盈利预测。