国泰君安（601211）：利润弹性显著，Q3投资收入新高

国泰君安Q3表现强劲，单季度实现投资类收入58亿元，创历史新高，带动净利润大幅增长。上调全年投资收入假设，预计2024-2026年归母净利润分别为120/139/163亿元，A、H股均维持买入评级。

2024Q1-Q3国泰君安营收290.01亿元，同比增长7.29%；归母净利95.23亿元，同比增长10.38%。Q3单季度营收119.31亿元，同比增长37.21%，环比增长31.30%；归母净利45.07亿元，同比增长56.17%，环比增长78.38%。Q3投资收入58亿元，创历史新高。

前三季度公司利息净收入因低基数效应同比增长662%至5.2亿元；经纪净收入受市场影响同比下滑13%至45亿元；客户资金存款环比增长23%至1764亿元。资管净收入下滑8%至29亿元，投行净收入下滑32%至18亿元。

实际业绩超出预期，Q3单季度投资类收入58亿元远超预期，推动整体业绩增长。

随着市场景气度提升，特别是沪深300指数Q3上涨16.1%，国泰君安的投资交易类收入有望继续增长。金融投资内部结构切换，债权投资及其他债权投资减少，交易性金融资产和其他权益工具投资增加，表明公司正积极调整投资策略以应对市场变化。

预计2024-2026年归母净利润分别为120/139/163亿元，同比增速分别为28%/15%/18%，对应EPS为1.35/1.56/1.83元，2025年BPS为20.55元。

A、H股均维持买入评级，给予目标PB1.33/0.71倍，目标价分别为人民币27.33元和15.89港币。