中国国航（601111）：2024年三季报点评：Q3归母净利润同比小幅下滑，静待航空供需改善
中国国航2024年三季报显示公司在航空需求复苏的大背景下实现了较好的营收增长，但座公里收入下降及成本控制成为影响利润的关键因素。尽管第三季度归母净利润有所下滑，但长期来看，随着供需关系的改善及成本压力的减轻，公司盈利能力有望逐步提升。
2024年前三季度，中国国航实现营业总收入1282亿元，同比增长21.5%，归母净利润13.62亿元，同比增长72.06%。第三季度单季营业总收入486亿元，同比增长6.03%，环比增长23.25%，归母净利润41.44亿元，同比下降2.31%，环比增长474.02%。公司RPK（收入客公里数）和ASK（可用座位公里数）分别同比增长34%和22%，其中RPK超过2019年水平，显示出国内外航线需求均保持强劲复苏。
中国国航基本面良好，得益于航空市场的整体复苏趋势，尤其是在国内和国际航线上的表现突出。然而，由于市场竞争加剧，座公里收入出现下滑，对公司业绩产生了一定负面影响。同时，成本控制方面表现出色，前三季度座公里成本为0.45元/ASK，同比上涨1.2%。
第三季度的业绩表现部分低于预期，主要由于座公里收入的下降和少数股东损益的变化，这导致了归母净利润的下滑。尽管如此，整体上公司仍实现了营业收入的增长，显示出较强的市场适应能力。
展望未来，中国国航有望受益于航空需求的持续复苏，尤其是国际航线需求的强劲反弹。公司机队规模适度扩张，表明对未来市场需求持乐观态度。此外，预期中的国际油价下降将进一步缓解公司的成本压力，有助于提高盈利水平。公司对成本的精细管理也有助于进一步优化财务表现。
预计24-26年中国国航归母净利润分别为2.37亿元、60.75亿元、101.84亿元，相比之前预测有不同程度的下调，主要考虑到了短期市场波动和成本控制的因素。
维持‘增持’评级，基于对公司长期发展前景的信心以及中期供给刚性约束下盈利能力改善的确定性。
