中国国航（601111）：单季盈利小幅下降，25年或兑现弹性

中国国航3Q24业绩高于预期，得益于旺季良好的收益管理。公司航线质量优质，未来随着供需结构的改善，有望实现盈利弹性。维持‘买入’评级。

中国国航3Q24收入486.30亿元，同比增长6.0%；归母净利润41.44亿元，同比下降2.3%。前三季度总收入1281.50亿元，同比增长21.5%；归母净利润13.62亿元，同比增长72.1%。公司在旺季期间的运投表现良好，供给和需求分别增长12.5%和20.7%。

公司3Q24营业成本422.77亿元，同比增长10.8%，单位ASK成本下降1.5%，主要受益于航空煤油出厂价下降4%。毛利率因收益水平下降而承压，降至13.1%。财务费用因人民币升值减少5.02亿元。

3Q24归母净利润41.44亿元，高于预期的35.2亿元，主要由于旺季收益管理效果好。

预计近年机队增速较慢，叠加一揽子政策对需求的提振，供需结构有望在2025年边际好转，推动收益水平提升。公司航线质量优质，有望充分兑现盈利弹性。

调整2024-2026年净利润预测至4.38/51.30/80.03亿元（前值：5.20/51.96/82.79亿元）。预计2025年BPS为2.83元。

维持‘买入’评级，上调A股目标价至人民币9.90元，H股目标价至6.20港币（前值为人民币8.80元/H股5.50港币）。