中国神华（601088）：吨煤成本下滑及电力环比好转，归母净利润环比增长

中国神华2024Q3营业收入和归母净利润同比增长，煤炭板块产销量稳定，吨煤成本同环比下滑，吨煤毛利环比扩张，电力板块受季节性影响环比大幅度恢复。维持2024—2026年归母净利润预测631/641/643亿元，对应EPS分别为3.17/3.23/3.24元，维持‘买入’评级。

公司2024年前三季度煤炭板块营业收入2013.19亿元，同比0.6%；电力板块营业收入703.67亿元，同比3.4%。商品煤产量2.444亿吨，同比1%；煤炭销售量3.453亿吨，同比3.8%。总发电量1681.4亿千瓦时，同比7.6%；总售电量1582.7亿千瓦时，同比7.8%。

公司2024Q3营业收入858.21亿元，同比3.4%，归母净利润165.7亿元，同比10.5%，环比21.66%。煤炭板块吨煤成本398.92元/吨，环比—4.48%，吨煤利润188.48元/吨，环比23.09%。电力板块度电成本0.362元/千瓦时，环比—4.27%，度电毛利0.068元/千瓦时，环比2.83%，度电利润0.053元/千瓦时，环比16.44%。

公司2024Q3的业绩表现超出市场预期，主要得益于煤炭板块吨煤成本的下降和吨煤毛利的增加，以及电力板块的季节性恢复。

预计公司在未来几年内将继续受益于稳定的煤炭生产和销售，以及电力板块的需求增长。然而，煤炭供给超预期释放、宏观和电力需求不及预期、水电发力超预期、煤炭进口量超预期、煤矿安监力度不及预期等因素可能对公司的业绩产生负面影响。

预计2024—2026年归母净利润分别为631/641/643亿元，对应EPS分别为3.17/3.23/3.24元。

维持‘买入’评级。