中国神华（601088）：2024年三季报点评：煤炭成本下降，电力规模提升，Q3业绩同、环比增加

中国神华2024年三季度报告显示，尽管公司整体业绩有所下滑，但第三季度表现有所改善，尤其在煤炭生产和电力业务上取得了积极进展。公司具备‘煤电路港航’产业链一体化优势，长期注重投资者回报，分红比例高。预计2024-2026年的业绩将持续稳定增长，给予‘买入’评级。

2024年前三季度，中国神华的商品煤产量为2.44亿吨，同比增长1.0%；煤炭销量为3.45亿吨，同比增长3.8%。其中，自产煤销量2.45亿吨，同比增长0.9%，外购煤销量1.0亿吨，同比增长11.8%。电力业务方面，公司总发电量为168.1十亿千瓦时，同比增长7.6%；总售电量为158.3十亿千瓦时，同比增长7.8%。此外，公司在铁路运输、港口装卸、航运和化工等多个领域均有所发展。

2024年前三季度，公司实现营业收入2539亿元，同比增长0.6%，归属于上市公司股东净利润460.7亿元，同比下降4.5%。单第三季度，公司实现营业收入858亿元，环比增长6.7%，同比增长3.4%；归属于上市公司股东净利润165.7亿元，环比增长21.7%，同比增长10.5%。

2024年前三季度，公司业绩整体略低于预期，主要原因是煤炭价格下跌和部分业务盈利能力下滑。然而，第三季度的业绩表现有所好转，尤其是煤炭生产和电力业务的增长超出预期。

公司未来发展前景良好，尤其是在煤炭板块的新建项目逐步推进，如内蒙古新街台格庙矿区新街一井、新街二井项目的核准和新街三井、新街四井项目的勘探工作。电力业务方面，新投运机组带来电量增长，未来仍有多个项目在建或规划中。此外，公司还将继续优化‘煤电路港航’产业链一体化布局，提高整体盈利能力。

预计公司2024-2026年营业收入分别为3496/3672/3830亿元，归母净利润分别为584.4/610.5/641.2亿元，同比分别下降2%、增长4%和5%。每股收益（EPS）分别为2.94/3.07/3.23元，对应当前股价市盈率（PE）分别为13.92/13.32/12.68倍。

鉴于公司具备‘煤电路港航’产业链一体化优势，煤炭销售长协占比高，长期注重投资者回报，分红比例高，且央企市值考核推动下估值有望进一步提升，维持‘买入’评级。具体目标价未在报告中明确提及。