山西汾酒（600809）：稳健压倒一切，全面深化高质量发展

山西汾酒在2024年全球经销商大会上强调了'123'复兴总纲领，明确2025-2026年为成果巩固期，2027-2030年为全要素调整期，目标是全面提升产品品质与价格，推动汾酒高质量发展。同时，汾酒宣布了稳健压倒一切的营销策略，力求实现高质量发展。新产品青花汾酒26·复兴的推出，有助于丰富产品线，提升品牌价值，支持汾酒全国化、年轻化及国际化战略。

截至10月，青花系列、巴拿马系列、老白汾等系列已达到2023年全年营收。山西省内市场预计营收150亿元，市场占有率高达79%。汾酒将对省内市场采取控量增值策略，重点发展高端和超高端产品，提升市场平均销售价值。省外市场继续扩大经销商规模，提高经销商的平均值。同时，汾酒正推进全国化2.0、年轻化1.0和国际化1.0三个重点战略。

公司基本面稳健，主要产品线表现良好，市场占有率高。汾酒在省内市场占据主导地位，同时积极拓展省外市场。营销策略清晰，产品线不断丰富，品牌影响力持续增强。

根据公司公布的业绩数据，主要产品系列提前达到2023年全年营收，表明公司业务发展超出预期，体现了良好的市场接受度和发展势头。

汾酒未来发展前景广阔，公司制定了明确的战略布局，包括成果巩固期、全要素调整期等发展阶段。通过提升产品品质与价格，加强品牌建设，以及推进全国化、年轻化和国际化战略，汾酒有望实现更高质量的发展，进一步巩固行业地位。

预计24—26年公司营业收入分别为370.6亿、415.1亿、469.0亿元，同比增速分别为16.1%、12.0%、13.0%；归母净利润分别为123.4亿、138.7亿、159.6亿元，同比增速分别为18.2%、12.4%、15.0%。

维持‘增持’评级，具体目标价未在报告中提及。