买入

217元（基于市盈率估值）

山西汾酒在2024年通过优化产品结构和全国化布局，实现了稳健的营收和净利润增长。公司重点推进青花系列和腰部产品的市场竞争力，并加强了省外市场的拓展。未来，公司将持续深化高端化路线，推动品牌价值提升和全国化、年轻化及国际化战略，预计未来几年将继续保持稳定增长。

2024年，山西汾酒各系产品稳步增长，特别是青花系列和老白汾系列销售额已达到2023年全年水平。公司通过‘抓青花、强腰部、稳玻汾’的发展策略，持续扩大经销商队伍，省内市场控量增值，省外市场扩容升级。

公司A股总股本为1,219.96百万股，流通A股股本为1,219.96百万股，A股总市值为217,153.63百万元。每股净资产为27.76元，资产负债率为31.01%。2024年的每股收益预计为10.11元，市盈率为17.60倍。

尽管白酒行业整体承压，但山西汾酒的业绩依然实现了两位数的增长，符合市场预期。公司在产品线扩展和市场占有率提升方面表现突出，为后续发展奠定了坚实基础。

展望未来，公司将继续深化产品结构优化和市场拓展，特别是加强高端及次高端产品的市场竞争力，进一步巩固其在国内清香型白酒市场的领先地位。公司计划以环山西市场为核心，与其他省级市场形成4:6的营收比，同时加大国际市场的推广力度，致力于打造具有全球影响力的酒类品牌。

预计2024-2026年，公司收入将分别同比增长16%/13%/13%，归母净利润将分别同比增长18%/15%/14%。对应EPS分别为10.11元、11.65元、13.08元，对应的PE分别为20倍、18倍、16倍。