舍得酒业（600702）：释放压力，轻装上阵

舍得酒业3Q24业绩承压，主要由于品味舍得控量挺价，渠道压力减轻，导致中高档酒收入下滑，同时毛利率下降，费用率上升，净利润大幅下滑。公司长期战略清晰，聚焦核心单品，通过一系列促销活动促进市场动销，回购股份显示管理层对未来发展的信心。

舍得酒业3Q24实现营收11.9亿元，同比下滑30.9%，归母净利0.78亿元，同比下滑79.2%。中高档酒收入9.0亿元，同比下滑35.6%，普通酒收入1.5亿元，同比下滑14.9%。分渠道看，批发代理收入9.8亿元，同比下滑35.5%，电商销售收入0.7亿元，同比增长39.1%。分市场看，省内收入3.5亿元，同比下滑21.6%，省外收入7.0亿元，同比下滑37.8%。

3Q24公司毛利率63.7%，同比下降10.8个百分点，税金及附加占营业收入比例17.7%，同比增加4.3个百分点。销售费用率24.8%，管理费用率11.0%，研发费用率1.3%，财务费用率-0.4%，期间费用率36.8%，同比增加2.9个百分点。归母净利率6.6%，同比下降15.3个百分点。合同负债1.7亿元，同比减少1.5亿元，环比减少0.1亿元。

3Q24业绩低于预期，营收和净利润均出现较大下滑，主要原因是中高档酒控量挺价策略导致收入承压，同时毛利率下降和费用率上升进一步压缩了利润空间。

公司长期战略明确，将继续聚焦品味舍得这一核心大单品，推进舍之道、沱牌T68等产品的较快发展，提升藏品舍得10年的高端形象。通过一系列促销活动加强市场动销，持续出清库存压力。回购股份显示管理层对公司未来发展的信心。

考虑到宏观消费压力，我们调整2024—26年归母净利预测至9.3亿元、9.8亿元和10.9亿元，较之前的预测有所下调。

尽管短期业绩承压，但公司长期战略清晰，前景可期，维持‘推荐’评级。