贵州茅台（600519）：24Q4预告：24年圆满收官

2024年，贵州茅台预计营业总收入1738亿元（+15.44%），归母净利润857亿元（+14.67%）。茅台酒营收占比全年为85.6%，系列酒通过茅台1935放量实现快速增长。24Q4茅台酒加大非标投放力度，系列酒调整策略，为25年增长创造条件。

公司2024年业绩稳健增长，茅台酒营收占比提高，系列酒调整后逐步放量。24Q4净利率同比提升至49.1%，全年净利率为49.3%。茅台酒基酒主动减产以维护品牌价值，预计飞天批价稳定。

24年贵州茅台的业绩预告符合市场预期。

24Q4茅台酒和系列酒营收分别同比增长13.6%和3.4%，茅台酒占比提高至89.6%。系列酒中茅台1935控货调整，打款价恢复798元/瓶，取消动态配额制。全年茅台酒和系列酒营收分别同比增长15.18%和19.24%。

25年预计公司稳健增长态势延续。茅台酒营收个位数增长，投放量略增，增加1000ml飞天及文创产品投放。系列酒营收双位数增长，茅台1935、王子、汉酱为主要发力点，通过上新实现放量式增长。

预计公司2024-2026年实现营业总收入1739.2/1877.6/2000.7亿元，同比+15.5%/+8.0%/+6.6%；实现归母净利润857.7/924.5/981.5亿元，同比+14.8%/+7.8%/+6.2%。

买入（维持）

当前股价对应PE分别为22/20/19倍