通威股份（600438）：峰回路转龙头恒强，柳暗花明剑指全球

通威股份作为硅料龙头企业，尽管2024年前三季度业绩表现不佳，但在成本控制、技术进步及产能扩张方面展现了强大实力。随着行业供需逐渐平衡，公司有望凭借其技术和市场领先地位实现业绩反转。

通威股份持续巩固其在全球高纯晶硅和太阳能电池领域的领先地位。2024年上半年，高纯晶硅销量增长28.82%，市占率超过25%；电池出货量连续7年全球第一，累计超过200GW。同时，公司积极推进N型电池技术，TNC电池月产占比超80%，并加速HJT等先进技术的研发。

2024年前三季度，公司实现总营收682.72亿元，同比下滑38.73%，归母净利润-39.73亿元，同比下降124.37%。第三季度毛利率回升至8.90%，净利率为-4.62%，亏损有所收窄。整体来看，公司面临行业周期性挑战，但通过成本控制和技术升级，正逐步改善经营状况。

公司2024年前三季度业绩低于预期，主要受到光伏产业链价格持续下降和产能过剩的影响。然而，第三季度毛利率环比提升，亏损收窄，显示出公司正在逐步调整和恢复。

随着行业供需关系的逐步改善，以及政府多项政策措施的支持，通威股份有望率先受益。公司在硅料和电池领域的技术领先优势，以及不断扩大的产能，将为其未来的业绩增长提供坚实基础。同时，公司积极拓展海外市场，增强抗风险能力。

预计2024-2026年公司归母净利润分别为-49.26亿元、23.64亿元、44.60亿元，对应2024-2026年的PE分别为-17倍、36倍、19倍。

给予‘增持’评级，目标价未具体说明。