片仔癀（600436）：点评报告：发力渠道建设，核心产品高增长

公司核心产品片仔癀具备稀缺性，新产品安宫牛黄丸竞争优势明显，化妆品业务表现向好。预计2024/2025/2026年归母净利润33.14亿元、38.25亿元、43.69亿元，对应EPS5.49元/股、6.34元/股、7.24元/股，对应PE为44.05/38.17/33.42（对应2024年10月21日收盘价242元），维持‘买入’评级。

2024年前三季度，公司在肝病用药、心脑血管用药及化妆品方面均取得了较好的业绩，尤其是肝病用药和心脑血管用药分别实现了20.24%和11.66%的增长。此外，自2020年起，公司开始恢复安宫牛黄丸的生产和销售，迅速占领市场。

2024年前三季度，公司实现营收84.50亿元，同比增长11.19%，归母净利润26.87亿元，同比增长11.73%，扣非归母净利润27.15亿元，同比增长11.25%。第三季度，公司营收28.00亿元，同比增长9.60%，归母净利润9.65亿元，同比增长11.73%。

公司的业绩基本符合预期，尤其是核心产品肝病用药和心脑血管用药在第三季度表现出强劲的增长势头。

公司预计进口原材料将有助于缓解毛利率压力，并继续加强渠道建设，特别是通过增加与全国性和区域性的龙头连锁的合作，提高市场覆盖率。新产品安宫牛黄丸的市场前景看好，将成为公司新的增长点。

预计2024/2025/2026年归母净利润分别为33.14亿元、38.25亿元、43.69亿元，对应EPS分别为5.49元/股、6.34元/股、7.24元/股。

维持‘买入’评级，对应2024年10月21日收盘价242元。