片仔癀（600436）：积极拓展销售渠道，成本压力有望减轻

公司2024年前三季度实现了营业总收入84.5亿元，同比增长11.2%，归母净利润26.9亿元，同比增长11.7%。通过强化市场策划、拓展销售渠道、丰富产品线、积极开拓海外市场，公司取得了不错的业绩表现。未来随着牛黄进口政策的放开，公司成本压力有望得到缓解，进一步增强盈利能力。预计2024-2026年归母净利润分别为31.5亿元、37.0亿元、44.3亿元，对应PE分别为46、39和33倍，给予‘买入’评级。

公司不仅在肝病用药方面表现出色，前三季度收入达到42.8亿元，同比增长20.2%，还在心脑血管用药方面取得了2.7亿元的收入，同比增长11.7%。此外，化妆品业务也有所增长，实现收入5.3亿元，同比增长21.9%。公司还积极拓展海外市场，加强与海外合作伙伴的合作。

公司通过升级‘片仔癀体验馆’为‘片仔癀国药堂’、与多家知名连锁药店合作等方式优化了品牌形象体系，提升了终端门店的覆盖率。同时，公司集中资源发展复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、川贝清肺糖浆等产品，丰富了产品矩阵。

公司2024年前三季度的营业总收入和归母净利润均实现了两位数的增长，业绩表现符合预期。

随着牛黄进口政策的放开，成本压力有望得到缓解，这将有助于改善公司的盈利水平。公司还积极投入创新研发，包括1个化药1类新药获得临床许可，以及与上海璃道医药科技有限公司合作开发的新药取得进展。这些都将对公司未来的业绩增长提供支撑。

预计2024-2026年公司归母净利润分别为31.5亿元、37.0亿元、44.3亿元，对应PE分别为46、39和33倍。

考虑到片仔癀产品的良好竞争格局和成本下行预期下的业绩持续增长稳定性，维持‘买入’评级。