卓胜微（300782）：3Q24：折旧/汇率致使利润承压
尽管卓胜微2024年第三季度业绩受到安卓手机需求疲软和自建产线带来的短期压力，但中长期来看，公司依托自有产线巩固了原有产品优势，并持续完善发射端产品布局。目标价118.5元，维持‘买入’评级。
公司12寸产线产品已陆续量产出货，包括射频开关和低噪声放大器。公司还推出了集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、LFEM等接收端模组，并持续放量。此外，搭载自产IPD滤波器的LPAMiF已于2024年第一季度量产，而集成自产MAX-SAW的L-PAMiD已通过部分品牌客户验证，有望成为2025年业绩增长的重要动力。
2024年第三季度，公司实现营收10.83亿元，同比下降23.13%，环比下降1.13%；归母净利润0.71亿元，同比下降84.29%，环比下降54.63%；扣非归母净利润0.60亿元，同比下降86.51%，环比下降62.14%。毛利率为37.14%，同比下降9.43个百分点，环比下降4.25个百分点。公司固定资产达到50.54亿元，在建工程23.12亿元，预计2024年全年折旧约5.2亿元，2025年可能有所增加。
公司2024年第三季度业绩低于预期，主要是由于毛利率低于预期，导致净利润大幅下滑。毛利率下降的原因包括12寸产线产品量产后折旧增加、汇率波动、产品结构调整等。
展望2024年第四季度及2025年，随着安卓新机的密集发布和下游库存水平恢复正常，公司营收有望恢复环比增长。公司将继续巩固在射频分立器件和接收端产品的优势，并推动L-PAMiD等新产品放量，为2025年带来新的增长动能。
预计2024年、2025年、2026年归母净利润分别为5.43亿元、8.44亿元、12.18亿元，较之前的预测值有所下调。
给予公司75倍2025年市盈率，目标价118.5元，维持‘买入’评级。
