卓胜微（300782）：公司简评报告：L—PAMiD迭代完成，折旧短期拖累不改长期向好

短期内受市场竞争及产线折旧拖累，卓胜微业绩有所承压，但未来随着产线规模效应凸显后有望实现成熟产品的降本和高端产品国产替代的率先突破。维持‘买入’评级。

卓胜微持续加大研发投入，特别是在L—PAMiD等高端射频产品方面取得了重要进展。6英寸SAW滤波器和12英寸IPD滤波器已达到较高自产比例，相关产品已成功导入多家品牌客户并持续放量。12英寸射频开关和LNA的第一代工艺生产线已进入量产阶段，三季度逐步形成产出和产能爬坡。

2024年前三季度，公司实现营业收入33.67亿元，同比增长9.55%；归母净利润4.25亿元，同比下降48.05%。三季度单季，公司实现营业收入10.83亿元，同比下降23.13%；归母净利润0.71亿元，同比下降84.29%。综合毛利率37.14%，同比下降9.43个百分点，主要受到芯卓产线折旧、产品结构变化及汇率波动的影响。

业绩低于预期。由于市场竞争加剧及产线折旧等因素，公司净利润下滑幅度较大，低于此前的预测值。

未来，随着芯卓产线产能利用率的提升，公司将实现规模经济，毛利率有望边际改善。L—PAMiD等高端产品将逐步成为公司营收增长的重要发力点。公司将继续加大研发投入，推动产品创新和技术升级，增强市场竞争力。

预计公司2024、2025、2026年营收分别为46.67、52.42、59.92亿元，归母净利润分别为5.70、7.90、12.04亿元。与之前预测相比，有所下调。

维持‘买入’评级。当前市值对应2024、2025、2026年PE为95、69、45倍。