天齐锂业（002466）：锂盐产销实现增长，业绩亏损环比收窄

锂产品售价持续下行导致公司2024年三季度业绩阶段性亏损，但新建工厂产能稳步提升，锂产品产销增长，亏损环比显著收窄。随着下游市场需求回暖，锂价下方空间有限，公司资源禀赋优越，矿冶两端均有新增项目规划，未来量增趋势较为明确。

公司拥有全球最大在产锂矿格林布什的控股权，原料完全自给，新建工厂遂宁安居年产2万吨碳酸锂项目已投产并对外销售，2024年前三季度及第三季度锂化合物及衍生品的产销量均实现同环比增长。

2024年前三季度实现营收100.65亿元，同比减少69.87%，归母净利润—57.01亿元，同比减少170.40%，归母扣非净利润—57.37亿元，同比减少171.87%；2024年第三季度实现营收36.46亿元，同比减少57.48%，归母净利润—4.96亿元，同比减少130.11%，归母扣非净利润—5.16亿元，同比减少132.82%。

锂产品售价持续下行导致公司业绩阶段性亏损，但随着新建工厂产能提升和锂产品产销增长，亏损环比显著收窄，基本符合预期。

随着终端新能源汽车产销增速回升和储能需求维持高增态势，锂产品售价已接近成本线，外购锂矿的锂盐生产厂家逐渐出清，供应端竞争格局有望转好，锂价下方空间有限。公司资源禀赋优越，矿冶两端均有新增项目规划，未来量增趋势较为明确。

预计公司2024—2026年归母净利润分别为—60.6、16.2、21.8亿元，对应2024年10月30日收盘价PE分别为—9.4、35.4、26.2倍。

维持‘推荐’评级，风险提示包括公司项目进度不及预期、终端需求增速不及预期、供应过剩锂价继续下挫的风险、海外加速推进锂资源国有化带来的矿权竞争加剧风险。