百普赛斯（301080.SZ）2024年H1营业收入达到2.99亿元，同比增长11.55%，其中常规业务实现销售收入2.85亿元，同比增长18.86%，尤其境外常规业务增长超过20%，保持稳健增长。尽管如此，公司归母净利润0.57亿元，同比下滑38.13%，扣非归母净利润0.58亿元，同比下滑36.03%，主要由于公司各项费用增加较多所致。2024H1公司综合毛利率为91.46%，销售净利率为17.94%。基于各项费用增加的影响，我们下调了2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.16/1.49/1.90亿元，EPS分别为0.97/1.24/1.58元，当前股价对应的P/E分别为34.7/27.0/21.2倍。鉴于公司正积极布局海外市场及常规业务稳健增长，我们维持“买入”评级。重组蛋白业务继续贡献主要收入，并且实现了稳健的增长。2024H1重组蛋白实现营业收入2.54亿元，同比增长11.40%。分区域来看，境外业务继续保持稳健增长，2024H1境外实现营业收入2.10亿元，同比增长17.3%。2024年上半年公司持续加大销售费用及研发费用的投入，导致利润端阶段性承压。公司面临的主要风险包括全球新药研发需求不及预期、核心成员流失、新产品开发失败等。