华凯易佰（300592）发布了2024年第二季度财报，报告显示，尽管营收同比增长了17.6%至35.2亿元，但是归母净利润却同比下滑了35.3%至1.3亿元。尤其在24Q2期间，营收虽然增长了13.0%至18.2亿元，毛利率却下降了1.6个百分点，归母净利润下滑60.1%至0.5亿元，主要原因是费用端增长较快，包括销售费用率增加了2.5个百分点，管理费用率也上升了1.3个百分点。
从各项业务来看，24H1泛品和精品业务收入同比增长了13.7%至30.3亿元，公司在稳固主流电商平台的同时，积极拓展Temu、TikTok等海外电商平台。亿迈生态平台业务收入同比增长54.1%至4.9亿元，合作商户数量增至219家。亚马逊平台在24H1为公司带来了23.6亿元的收入，占总营收的72.8%，亚马逊订单总数达到1842.3万单，平均订单金额为138.9元，销售网点数为868个。此外，其他第三方平台的销售收入占比均不超过13.5%。在品类方面，家居园艺、工业及商业用品、汽车摩托车配件分别实现了13.2%、23.8%、25.8%的营收增长，其中家居园艺的毛利率提升了0.4个百分点至33.3%，工业及商业用品的毛利率则下滑了4.8个百分点至31.9%。
为了扩大业务规模，华凯易佰完成了对通拓科技的收购，截至2024年7月，已支付6.65亿元股权转让款。通拓科技是一家泛供应链、泛品类的跨境出口电商企业，通过第三方电商平台及TOMTOP自有平台，将多个品类的商品销售给境外终端消费者，其营销网络覆盖美国和欧洲市场。2022-2023年，通拓科技收入分别为34.5亿元、34.1亿元，销售净利润分别为-3.1亿元、-1.0亿元。本次收购有望帮助公司进一步扩大业务规模，完善新兴市场和重点区域的海外自营仓库布局。
公司正致力于将AI应用于跨境电商领域，建立专属的AIGC架构，自主研发的质量反馈监测系统在24H1期间助力智能决策14549万次，生成文案1407万次，推荐类目1713万次，评估类目匹配度9962万条，优化邮件分类59万条，生成广告关键词673万条，优化采购价格和找货信息分析177万条。
基于研发投入对利润的影响，我们将2024-2026年归母净利润预测从4.4/5.8/6.5亿元调整至4.0/5.5/6.0亿元。当前股价对应的2024-2026年PE分别为11/8/7倍。我们看好公司的全品类全平台布局优势以及通拓科技收购带来的协同效应，维持“买入”评级。需要注意的是，宏观经济波动、境外经营风险以及货运成本上涨等因素可能对公司造成一定的风险。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408281639535395_1.pdf
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