传音控股（688036）发布了2024年半年度报告，报告显示公司营收利润双增长，经营效率稳健提升。24H1公司实现营收345.6亿元，同比增长38.1%；归母净利润28.5亿元，同比增长35.7%；扣非归母净利润24.3亿元，同比增长36.8%。其中，24Q2实现营收171.2亿元，同比增长8.6%；归母净利润12.3亿元，同比减少22.3%。上半年业绩增长主要得益于公司持续开拓新兴市场、推进产品升级，以及提升运营效率，保持毛利率和费用率的相对稳定。此外，公司加大对销售、管理和研发团队的激励力度，股份支付费用共2.4亿元，同比增长78.0%。
公司持续拓宽产品品类，结构升级开拓成长空间。24H1智能手机业务实现营收293.7亿元，同比增长45.7%，毛利率20.2%；功能机业务实现营收26.1亿元，同比下降8.3%，毛利率27.9%。在此基础上，公司密切追踪新技术、新业态的发展，不断推出新品。今年4月，旗下Infinix发布了首款双芯游戏旗舰机GT 20 Pro；6月，TECNO在COMPUTEX展出了全生态产品；8月，Infinix推出了首款平板产品XPAD，内置由ChatGPT驱动的AI助理Folax。
传音控股加速多肤色影像技术创新，立足新兴市场提供个性化产品。公司业务主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东及拉美等新兴市场国家，基于积累的本地差异化领先优势，积极实施多元化战略布局。公司持续深耕影像赛道，拥有领先的深肤色数据库及独创的影像引擎。今年6月，TECNO宣布与南洋理工大学达成战略合作，研究东南亚地区肤色特性和人像审美趋势。此外，针对新兴市场流量成本高、网络不稳定、带宽低、内存配置低等特点，公司还研发了流量节省、弱网网络连接、内存融合、本地化小语种语音识别、语音降噪等技术。今年7月，传音团队在国际机器翻译比赛中夺得三项赛道冠军，展示出传音AI翻译技术向新兴市场本地小语种的布局。
考虑到阶段性成本压力及外部环境影响，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润为57.8/68.4/83.9亿元。当前市值对应PE分别为16/14/11倍。我们看好公司手机业务拓展、产品结构升级带来盈利能力提升，维持“买入”评级。需要注意的是，存在汇率风险、政策波动风险、行业竞争加剧、需求增速放缓等风险。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408281639536475_1.pdf
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