富佳股份（603219.SH）2024年上半年外销延续高景气度增长，汇兑收益扰动业绩，维持“买入”评级。2024H1公司实现营收10.2亿元（同比+4.3%），归母净利润1.1亿元（-0.4%），扣非归母净利润1.0亿元（+3.1%）。单季度来看，2024Q2实现营收5.9亿元（+6.1%），归母净利润0.6亿元（-29.6%），扣非归母净利润0.5亿元（-28.6%）。由于汇兑收益同比减少导致盈利能力阶段性承压，下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.98/3.47/3.89亿元，对应EPS分别为0.53/0.62/0.69元，当前股价对应PE为27.9/23.9/21.3倍。尽管如此，仍看好储能业务逐渐步入收获期，维持“买入”评级。
从主营业务来看，吸尘器主业保持稳健增长，储能业务阶段性承压，海外生产基地布局顺利。2024H1无线吸尘器收入5.5亿元（+6.0%），有线吸尘器收入3.1亿元（+24.6%），配件及其他收入1.0亿元（+34.8%），智能扫地机器人收入0.2亿元（-53.6%），储能产品收入0.2亿元（-71.2%）。分地区看，2024H1境外收入8.0亿元（+12.7%），境内市场收入2.1亿元（-18.5%）。报告期内公司进一步加大了海外工厂布局的规模，有效减少了贸易摩擦带来的不确定性，2024H1越南生产基地产量同比增长158%。
毛利率方面，2024H1毛利率保持稳定，汇兑损益扰动净利率，预计下半年盈利能力重回上升区间。2024H1毛利率19.8%（+1.4pct），分品类看，无线吸尘器毛利率为16.5%（-1.2pct），有线吸尘器毛利率为15.6%（-3.4pct），配件及其他毛利率为46.2%（+20.0pct），扫地机器人毛利率为19.4%（+2.1pct）。分地区看，境外毛利率为20.4%（+1.8pct），国内市场毛利率为16.5%（-0.4pct）。2024H1期间费用率8.0%（+2.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+0.2/+0.8/+1.0/+0.8pct，在减值损失影响消除综合影响下，净利率为10.4%（-0.7pct），归母净利率为10.5%（-0.5pct），扣非净利率为10.0%（-0.1pct）。
需要注意的风险包括原材料价格大幅波动，地缘政治风险影响外销，新品销售不及预期。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408281639537282_1.pdf
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