同力股份（834599）2024年中期报告显示，公司业绩短期内面临压力，但经营质量有所改善，利润率得以提升。2024年上半年，公司实现营业收入28.12亿元，同比下降14.91%，归母净利润达到2.97亿元，同比下降11.16%。这主要是由于非公路自卸车细分行业在国内市场需求疲软，海外市场也出现小幅下滑所致。然而，第二季度公司的营收和归母净利润分别实现了16.15亿元和1.79亿元，同比增长分别为-4.05%和1.56%，显示出了经营情况的边际好转。
尽管营收承压，但公司通过加强生产和费用管理，使得毛利率和销售净利率分别达到22.97%和10.56%，较去年同期分别增加了3.69个百分点和0.40个百分点。期间费用率为10.55%，同比上升3.67个百分点，其中销售费用率增加较快，主要是为了应对市场挑战而加大了市场开拓力度。此外，公司经营活动产生的现金流量净额为1.51亿元，同比增长23.55%，表明现金流稳定。
值得注意的是，截至2024年中期，公司存货达9.60亿元，同比增长44.24%，主要是因为在途商品和在产品的增加，预示着公司在手订单充足，未来有望转化为收入。同时，公司在新能源车型方面取得显著进展，包括纯电产品、甲醇增程系列、CNG和LNG动力产品等，受到市场的欢迎，为公司的中长期成长提供了支撑。
鉴于自卸车需求的减弱，我们下调了公司2024年至2026年的归母净利润预测，分别为5.86亿元、6.65亿元和7.49亿元，对应的动态PE分别为6倍、5倍和5倍。考虑到公司具有长期成长性，我们维持“买入”评级。需要注意的风险包括非公路自卸车需求不及预期以及行业竞争加剧。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408271639502490_1.pdf
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