航天南湖（688552.SH）发布了2024年半年度报告，显示其上半年实现营收0.66亿元，同比下降81.8%；归母净利润为-0.39亿元，去年同期为0.30亿元；扣非净利润为-0.41亿元，去年同期为0.22亿元。业绩表现符合市场预期，主要原因是雷达整机产品的交付量减少。第二季度，公司营收为0.38亿元，同比下滑87.66%，环比增长39.32%；归母净利润为-0.23亿元，去年同期为0.47亿元。受行业因素影响，公司在第一季度和第二季度连续出现亏损。此外，1H24公司的毛利率同比下滑15.1个百分点至12.8%。按产品来看，雷达及配套装备业务实现营收0.33亿元，同比下降89.3%；雷达零部件业务实现营收0.25亿元，同比下降52.1%。
在财务指标方面，1H24期间费用为0.61亿元，同比减少了29.4%。但由于收入端下滑较大，导致期间费用率升至92.8%，其中销售费用率为5.6%，管理费用率为42.4%，研发费用率为71.1%。截至第二季度末，公司应收账款及票据为2.58亿元，与第一季度末持平；存货为4.52亿元，较第一季度末增加9.9%；合同负债为1.54亿元，较第一季度末增加14.9%。1H24经营活动产生的现金流量净额为-1.57亿元，去年同期为2.81亿元，主要原因是应收账款回款减少。
尽管面临挑战，航天南湖正致力于打造多元发展格局，包括拓展防空预警雷达业务以及开发雷达配套装备、低空探测设备、空管设备等产品，以实现多元化发展。同时，公司还积极参与低空经济领域的规划和研发，加大低空安全探测产品的研发投入，以培育新的增长点。预计2024年至2026年，公司归母净利润分别为0.81亿元、1.09亿元、1.41亿元，对应PE分别为55倍、41倍、32倍。鉴于公司在雷达制造全产业链布局方面的优势，维持“推荐”评级。需要注意的风险包括下游需求不及预期、价格和利润率变化等。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408261639464253_1.pdf
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