公司上半年实现归母净利润9.6亿元，同比减少53.41%。公司发布2024年中报，上半年实现收入77.4亿元，同比下滑1.16%，归母净利润9.6亿元，同比下滑53.41%，扣非归母净利润6.3亿元，同比下滑50.54%，非经常性收益主要系非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）。其中Q2单季度实现收入/净利润43.6/6.1亿元，同比+4.77%/-46.5%，扣非归母净利润4.6亿元，同比-40.7%。
销量增长带动收入提升，产能扩张正当时。上半年公司玻纤及制品实现收入76亿元，同比小幅增长0.4%，主要得益于销量增长。粗纱方面，上半年公司销售粗纱及制品152.21万吨，同比增长23%，淮安一线、二线产能分别于5月、7月点火投产，新增产能20万吨/年，市占率得到进一步提升。价格方面，3月底玻纤公司集体复价，我们测算2400tex缠绕直接纱Q2均价环比上涨600元/吨（+20%），考虑到涨价传导性因素，预计Q3涨价效果有望完全体现。
Q2毛利率环比增长，Q3盈利有望继续向上。上半年公司整体毛利率21.5%，同比下滑7.9pct，其中Q2单季度毛利率22.6%，环比小幅增长2.4pct，主要受价格变动所致。我们认为当前盈利水平下，行业参与者投产态度仍相对谨慎，下半年新增产能冲击有可能低于预期，而需求端有望延续弱复苏，支撑价格保持相对稳健，随着整体提价效果的显现，Q3盈利水平有望继续向上。
全球龙头优势显著，维持“买入”评级。我们认为玻纤下游风电、热塑、电子等市场需求韧性仍然较强，中长期来看，在新能源、消费等领域渗透率存在较大提升空间。中国巨石作为全球粗纱龙头及电子布龙头，具备成本及产品结构优势，有望持续夯实自身竞争力。考虑到上半年价格下滑较多，下调2024-2026年归母净利润预测至23.1/30.5/36.8亿元（前值为27.0/37.5/47.3亿元），维持“买入”评级。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408241639439554_1.pdf
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