华利集团(300979.SZ)在2024年上半年实现了销量驱动的收入快速增长，总收入同比增长24.5%至114.7亿元，归母净利润同比增长29.0%至18.8亿元。产能利用率大幅提升至97.3%，较去年同期提高了11.3个百分点，工厂效率的提升促使毛利率增长至28.2%，创下了历史较高水平。尽管去年上半年计提的绩效薪酬较少导致管理费用率上升了2.3个百分点至3.7%，但归母净利率仍提升了0.6个百分点至16.4%。从销量来看，上半年共销售运动鞋1.08亿双，同比增长18.6%，人民币单价同比上涨5.0%至106元，美元单价则上涨2.6%至15美元。第二季度的表现同样亮眼，收入同比增长20.8%至67.1亿元，归母净利润同比增长11.9%至10.9亿元，毛利率达到了28.1%的历史高位。国际品牌方面，去年年底库存去化基本完成，为华利集团带来了乐观的下半年订单预期，尤其是耐克等品牌的库存水平已回归健康状态。台企代工同行的营收表现也十分积极，预计下半年将持续保持乐观态势。基于上述分析，我们维持对华利集团“优于大市”的评级，预计2024年至2026年的净利润分别为39.1亿元、45.4亿元和51.5亿元，维持73.1至79.5元的合理估值区间。需要注意的是，公司面临的风险包括产能扩张不及预期、去库存进程不及预期以及国际政治经济风险。