2024年8月23日，博雅生物发布了2024年半年度报告。报告显示，公司在上半年实现收入8.96亿元，同比下降41.87%；归母净利润达到3.16亿元，同比减少3.05%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.59亿元，同比增长0.57%。从单季度来看，第二季度收入为4.47亿元，同比下降39.14%；归母净利润为1.64亿元，同比增长5.36%；扣非归母净利润则为1.32亿元，同比增长10.02%。
血液制品业务方面，博雅生物上半年实现了稳健的增长，血液制品业务收入达到7.90亿元，同比增长3.64%。具体到各产品线，人血白蛋白收入为2.33亿元，同比增长3.48%；静丙收入为2.20亿元，同比下降14.27%；人纤维蛋白原收入为2.08亿元，同比下降1.64%。新产品的市场表现尤为突出，PCC与Ⅷ因子的销售增长迅速，慢病管理平台建设也取得了显著成果。
公司在原料血浆的采集方面也取得了进展，2024年上半年采集量达到了246.89吨，同比增长14.63%（未包括绿十字（中国）的采集量52.1吨）。此外，公司通过协议受让绿十字香港控股有限公司100%股权的方式，间接收购了绿十字（中国）生物制品有限公司，这将进一步增强原料血浆的规模。
研发投入方面，公司持续加大投入力度，多个研发项目进展顺利，如静注人免疫球蛋白（IVIG)的研发获得了补充申请受理通知书，血管性血友病因子（vWF)进入临床试验阶段等，这些进展有望持续优化公司的产品结构。
基于上述分析，我们预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为5.54亿元（+133%）、6.15亿元（+11%）和6.74亿元（+10%），对应的EPS分别为1.10元、1.22元和1.34元，当前PE分别为29倍、26倍和24倍。维持“买入”评级。需要注意的是，公司面临的风险包括原料血浆采集拓展不达预期、产能落地不及预期、新产品销售推广不及预期以及血液制品的质量安全风险。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408241639440197_1.pdf
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