裕同科技（002831）是一家专注于纸质印刷包装产品研发、生产和销售的企业，同时为客户提供创意设计、工程开发、材料研发、第三方采购、仓储管理和物流配送等一体化深度服务。公司的核心产品包括纸质包装、环保纸托、精密塑料、标签、功能材料模切和文化创意印刷产品等。客户群体广泛，涵盖了消费电子、智能硬件、烟酒、大健康、化妆品和奢侈品等行业，其中包括华为、联想、三星、小米、索尼等国内外知名品牌企业和仁宝、富士康等知名代工厂商。目前，裕同科技在全球范围内建立了50多个生产基地和服务网点，其中在国内拥有约40个生产基地，并在越南、印度、印尼、泰国和马来西亚设立了7个生产基地。
纸包装行业在中国市场占据重要地位，2023年该行业的营业收入达到2682.57亿元人民币，占整个包装行业的23.25%。然而，该行业整体集中度较低，CR5仅为18%，市场集中度有较大的提升空间。裕同科技作为行业领导者之一，市占率为6.10%，在中高端包装领域具备成本和服务优势，有望通过其一体化服务和全产业链布局推动市场集中度的提升。
裕同科技正积极拓展业务领域，不仅巩固了在消费电子领域的地位，还向大消费包装领域拓展，如日化、医药等，并成功吸引了更多新客户。此外，公司通过构建多元产品矩阵来促进各业务线的增长，例如在ICT包装领域收购了华宝利和仁禾智能，增强了业务边界，尤其是在人工智能领域的发展潜力巨大。烟包业务方面，公司强化了四大烟包制造基地的智能化生产能力，随着市场招标逐步落地，有望获得更多发展机遇。环保包装业务上，公司聚焦环保纸塑产品，并通过宜宾裕同智能包装及竹浆环保纸塑项目增强国际竞争力，支撑业绩增长。
公司在智能工厂建设和全球化布局方面也取得了进展，智能工厂的建设有效降低了人工成本占比，提高了生产效率和成本控制水平。此外，公司加大了海外市场的拓展力度，完成了海外项目的投产，并增加了股东分红，2023年度分红总额达到了约5.7亿元人民币。
基于对公司业务和市场前景的分析，分析师预计裕同科技2024年至2026年的营业收入将分别增长11.3%、10.3%和9.1%，归母净利润则分别增长11.5%、11.2%和10.9%。考虑到裕同科技的股价表现和估值水平，分析师首次覆盖给予“买入”评级。需要注意的是，公司面临的潜在风险包括宏观环境变化、市场竞争加剧、原材料价格波动、核心人才流失以及汇率波动等。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408231639436501_1.pdf
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