本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2024年08月22日，特宝生物(688278.SH)发布公司快报，报告显示公司业绩表现出色，股权激励计划进一步表明了公司对于业绩长期增长的信心。报告期内，特宝生物实现营业收入11.90亿元，同比增长31.68%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长50.53%；实现扣非归母净利润3.30亿元，同比增长41.67%。公司还发布了《2024年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，根据该计划，设定了以2023年度净利润为基数，2024年度净利润增长率不低于30%，2025年度净利润增长率不低于70%，2026年度净利润增长率不低于120%的业绩考核目标。
此外，特宝生物长效干扰素派格宾联合核苷（酸）类似物针对成人慢乙肝增加适应症的上市许可申请已于2024年3月获得国家药监局受理，预计新适应症获批后将进一步提升派格宾在乙肝治疗领域的竞争优势。同时，“乙肝临床治愈门诊规范化建设与能力提升项目”的推进也有望进一步助力长效干扰素的销售放量。特宝生物长效升白药珮金（通用名：拓培非格司亭注射液）于2023年12月被成功纳入国家医保目录，目前正在销售放量阶段；Y型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）项目已于2024年1月获得药品注册申请受理，这些产品有望成为新的业绩增长点。
基于上述情况，我们预计特宝生物2024年-2026年的收入增速分别为35.0%、34.9%、23.5%，净利润增速分别为37.9%、38.9%、25.9%，对应EPS分别为1.88元、2.56元、3.22元，对应PE分别为28.9倍、21.3倍、16.9倍；给予公司2024年PE35倍估值水平，对应6个月目标价为65.90元/股，维持买入-A的投资评级。需要注意的是，公司面临的主要风险包括干扰素市场竞争加剧、干扰素集采、临床试验失败、医药政策变化以及产品销售不及预期等。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408221639411032_1.pdf
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