国海证券研究所发布报告称，神火股份2024年上半年实现营业收入182.2亿元，同比减少4.65%；归母净利润22.8亿元，同比下降16.62%。业绩下滑主要原因是煤炭业务销量和价格下降导致毛利率下滑。然而，电解铝业务表现出色，产量和毛利率均有所提升。上半年电解铝产量达到75万吨，同比增长3.2%；销量也达到75万吨，同比增长2.4%。特别是云南地区的产量增长了10.6%。此外，铝价和氧化铝价格的上涨进一步提升了电解铝业务的盈利能力。但煤炭业务方面，产量和销量分别下降15.0%和18.8%，销售均价也同比下跌133元/吨，导致煤炭板块盈利能力下降。报告还指出，神火股份在2024年4月转让了神火发电51%的股权，增加了当期投资收益2.15亿元。预计公司2024-2026年的营业收入分别为393.5亿元、407.8亿元和421.9亿元，归母净利润分别为48.48亿元、57.68亿元和63.16亿元。基于电解铝行业的长期供需格局以及公司在新疆和云南的成本优势，分析师维持“买入”评级。需要注意的风险包括主要产品价格大幅波动、政策限产风险、安全生产事故风险以及政策调控力度超出预期等。