公司发布2024年半年报，实现营业收入16.15亿元，同比下降11.29%，归属于上市公司股东的净利润为6.23亿元，同比增长4.57%，扣除非经常性损益后的净利润为5.24亿元，同比下降9.85%。报告期内，公司核心产品新活素销量为418.37万支，收入达到14.50亿元，同比下降13.93%，主要原因是2023年初疫情后遗症导致心衰患者数量增加，新活素市场需求增大，同时自2024年1月1日起医保价格下调4.5%，导致销售收入同比下降。尽管如此，2024年第二季度公司收入为9.10亿元，同比下降0.31%，扣非归母净利润为2.89亿元，同比增长0.2%，显示出公司在高基数上的稳定态势。新活素作为一种用于治疗急性心衰的基因工程药物，可以快速改善心衰患者的症状和体征，提高生存质量，减少住院时间和费用，临床价值显著，预计全年仍可保持平稳增长。
此外，公司的产能扩充工作正稳步推进，扩建工程正式投产后，新活素年产能将提升至1500万支。目前制剂车间已通过GMP符合性检查，并取得相应证书，正等待注册审批，未来将进一步满足市场需求。除了新活素外，公司其他产品的销售收入在2024年上半年达到1.10亿元，同比增长50.93%，包括诺迪康、雪山金罗汉止痛涂膜剂、十味蒂达胶囊、小儿双清颗粒在内的二线品种表现出较快的增长速度。
基于上述情况，我们预计2024年至2026年间，公司营业收入将分别达到34.43亿元、39.42亿元和42.58亿元，同比增长9.8%、14.5%和8.0%；归母净利润分别为10.55亿元、12.24亿元和13.40亿元，同比增长31.8%、15.9%和9.6%。截至8月15日收盘价计算，对应的市盈率分别为8.3倍、7.1倍和6.5倍，维持对公司股票的“买入”评级。需要注意的风险因素包括产品利润率下滑、新活素销售不及预期以及资产减值等。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408171639322948_1.pdf
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